房地产行业金九银十可期 六股暗藏丰厚利润

　　保利地产

　　保利地产:稳健的领跑者

　　保利地产 600048

　　研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶,刘璐 撰写日期：2015-08-26

　　公司2015年上半年营收423亿,同比增24.5%;归属上市股东净利49.5亿,同比增29.5%,EPS0.46元。

　　业绩表现亮眼,销售有望高增长:上半年公司业绩表现亮眼,主要原因在于:1、竣工交楼面积增长致结算收入同比增25.1%;2、结算均价提升助推毛利率同比提升3.51个百分点;3、降费提效再升级,销售费用率、管理费用率同比分别下降0.2、0.1个百分点。公司上半年末公司预收账款较14年底增17%,结算货源充足,增加全年业绩保障,全年口径来看结算毛利率预计保持平稳。上半年销售额同比增16.7%,全年货值预计在2000-2200亿元,维持全年销售增速20%的判断。

　　土地投资趋于谨慎,结构继续优化:公司上半年土地投资策略趋于谨慎,拿地总价占销售额比重13.3%,比14年底下降18个百分点。上半年公司继续深耕大本营珠三角和成都、西安等中西部城市,海外资源拓展也有所收获。展望下半年,我们认为公司还是会通过合作、收购和旧改等多种渠道在一线等核心城市争取优质资源,优化区域布局。

　　再融资+国企改革助力资源优化:14年以来公司融资渠道不断拓宽,15年上半年综合融资成本5.68%,较14年末下降0.82个百分点。在当前公司债发行开闸、利率下行情形下,公司财务成本有望进一步降低。股权再融资积极推推进,优化公司财务结构同时打开未来资本市场运作想象空间。作为行业内的央企龙头,在当前国改顶层方案呼之欲出,招商地产整合方案积极推进背景下,我们对公司未来可能的资源整合报以期许。

　　投资评级与盈利预测:我们预计15-16年EPS为1.35元和1.66元,维持“买入”评级。