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　　杭钢股份

　　杭钢股份:原有钢铁资产亏损加剧,重组顺利、期待“一钢多元”转型

　　杭钢股份 600126

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-08-24

　　投资要点

　　杭钢股份今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入54.35亿元,同比下降30.70%;营业成本54.57亿元,同比下降27.59%;实现归属母公司净利润为-2.96亿元,去年同期为0.09亿元;实现EPS为-0.35元。

　　其中,2季度公司实现营业收入24.79亿元,同比下降34.93%,1季度同比增速为_26.69%;营业成本25.63亿元,同比下降29.36%,1季度同比增速为-25.94%;2季度实现归属母公司净利润-2.35亿元,去年同期0.25亿元;

　　2季度实现EPS为-0.28元,1季度EPS为-0.07元。

　　受制行业低迷,公司上半年亏损较大:公司报告主体仍为置产置换前盈利能力相对较差的钢铁资产,在上半年行业低迷、钢价大幅下跌背景下,公司上半年营业收入同比降幅达30.70%,且综合毛利率降至-0.40%,同比减少4.31个百分点,最终导致公司上半年业绩亏损较大。不过,公司上半年积极挖潜增效使得三项费用同比减少0.58亿元一定程度上减缓了公司业绩亏损幅度。

　　毛利润转负,2季度亏损环比扩大:同比方面,2季度公司收入降幅大于成本降幅,使得公司综合毛利率同比减少8.16个百分点,最终导致2季度业绩亏损较大;环比方面,同样受行业需求低迷,2季度综合毛利率降至-3.36%成为公司亏损环比扩大的主要原因,同时,2季度公司资产减值损失有所增加也加剧了公司亏损程度。

　　期待“钢铁+环保+电商”健步走:公司3月底公告资产重组预案,一旦完成资产重组,公司将持有宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技股权比例分别为100%、87.54%、97%、100%,其中宁波钢铁400万吨产能主要产品为热轧板卷,紫光环保主营污水处理,再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工等,再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等。转型后的公司将实行“钢铁+环保”齐步走战略,其中钢铁产能盈利能力提升,环保业务景气正盛,叠加募投项目搭建金属贸易电商平台、与网银互联合作IDC及其增值服务等,公司后期业务发展健步走值得期待。

　　假设重组完成,以置入资产作为盈利预测对象,预计公司2015、2016年的EPS分别为0.19元与0.27元,维持“买人”评级。