军工改革有望获实质性推动 七股血战到底

　　中航资本

　　中航资本:金控平台业绩稳步增长,军工资产证券化持续推进

　　中航资本 600705

　　研究机构：方正证券 分析师：王松柏 撰写日期：2015-08-31

　　投资要点

　　1.业绩稳步增长,主要受益于金控平台各个板块持续向好。中航资本2015上半年实现营业总收入42.57亿元,同比增长38.7%,归母净利14.4亿元,同比增长28.1%,ROE为8.98%。其中,金控平台的盈利贡献突出:中航证券上半年度实现净利润6.2亿,同比增长343%;中航信托上半年实现营业总收入8.4亿元,净利润5.2亿元,同比增长率分别为26.4%和22%;中航财务公司上半年度实现净利润4亿元,同比下降5%;中航租赁上半年营业收入14.6亿元,同比增长16.3%,实现净利润3.4亿元,同比增长66%。

　　2. 军工资产证券化不断推进,创投业务有望成为未来盈利支柱。在创投业务方面,凭借集团的优质项目资源以及旗下众多上市公司所提供的退出渠道,创投项目浮盈回报超过40亿元,未来随着集团资产证券化水平的不断提升,中航资本的创投业务对于公司的利润贡献将进一步提升。近日,中航资本联合中航工业集团旗下的中航科工、中航电子、中航飞机、中航机电对沈飞集团和成飞集团进行增资,增资上限为49.9亿元,其中中航资本的增资上限为19.1亿元。通过积极参与集团内部的优质项目资本运作,中航资本未来获得投资收益的空间巨大。

　　3. 盈利预测及投资建议。依托母公司中航工业集团的资金和项目,中航资本有望实现金控平台与创投业务的双线发展。金融平台旗下各子公司有望在未来加强协同,业务贡献稳定增长可期。在中航工业集团着力推动资产证券化进程的大背景之下,中航资本的投资业务有望获得进一步的发展,充分享受到集团企业资本增值所带来的收益。预计15-17年归母净利分别为29.0/32.9/38.0亿元,增速为60%/14%/15%。目前股价对应的15-17年PE,PB分别为18.2/16.0/13.9,2.7/2.5/2.2,给予中航资本(600705)“强烈推荐”评级。

　　风险提示:资本市场波动;资本运作低于预期。