在线旅游规模突破3千亿 七只潜力股获利

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　　腾邦国际2015年半年报点评:“商旅+金融”业务持续高增长,战略投入夯实未来发展

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　　研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2015-08-28

　　2015年上半年业绩增长12.39%,扣非利润增长20.88%

　　2015年上半年,公司实现营业收入3.94亿元元,同比增长80.23%;实现归属上市公司的净利润6566.19万元,同比增长12.39%(扣非净利润增长20.88%),业绩增长处于此前公告5%-35%的偏下限范围。全面摊薄后EPS为0.11元。

　　金融业务推动收入高增长,多因素导致毛利下降明显

　　上半年金融业务增速亮眼,实现营收1.52亿元,同比增长392.83%。其中,融易行小额贷款期末实现累计贷款余额12.78亿元,P2P平台累计撮合交易额突破10亿元。商旅业务营收2.42亿元,同比增长28.89%。公司机票业务交易额超过120亿元,增长103.25%;其中国际机票得益于GSS分销及电商模块的开发完成,交易额增长120.34%。公司上半年毛利率下降7.73pct,与机票佣金部分后返收入确认滞后,新增旅行社业务毛利较低,以及金融业务增加借贷比例有关;此外,期间费用率下降2.28pct,主要由于管理费用率/销售费用率分别下降了5.43pct/3.18pct,显示了公司良好的运营效率,财务费用增加6.33pct(公司对融易行、腾邦创投、腾邦梧桐等增资,短期贷款新增4.59亿元)。

　　资本运作有望不断加速,全年业绩仍将保持较快增长

　　从整个上半年来看,围绕“旅游×互联网×金融”战略,公司资本运作十分频繁,先后整合了青岛中翔、天津达哲等区域龙头企业,并通过战略投资再保险、相互保险,获取保险经纪牌照,以及设立征信公司,不断丰富公司产品体系;同时,机票领域随着航空公司基础代理费取消,小代理商逐步向腾邦等大票代靠拢,市场集中度提升有望进一步带动公司机票收入增长,在后返确认占比增加后预计全年业绩增速会好于上半年;此外,大股东及高管的频频增持以及员工持股计划的推行也进一步彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心。

　　风险提示

　　航空公司直销提升和佣金率持续下降的风险;行业竞争加剧;并购整合风险等。

　　维持“买入”评级,系统性下跌带来中线配置机会

　　预计公司2015-2017年EPS为0.28/0.42/0.53。继续看好公司“旅游×互联网×金融”战略布局的发展前景,前期第三方支付新规对公司核心发展逻辑影响有限,未来公司依然具有强烈期待,目前大盘系统性调整也带来中线配置良机。