上海浦东第二批国企改革启动 5家上市公司值得关注

　　浦东建设:业绩改善源于费用控制和投资收益

　　报告要点

　　事件描述

　　浦东建设发布2015年中报，报告期内公司实现营业收入12.22亿元，同比下降17.60%，毛利率8.21%，同比下降3.27个百分点，归属净利润1.44亿元，同比增长9.78%，EPS0.21元；据此计算公司2季度实现营业收入5.06亿元，同比下降41.88%，毛利率8.41%，同比下降5.02个百分点，归属净利润0.85亿元，同比增长10.43%，EPS0.12元。

　　事件评论

　　业绩改善源于费用控制和投资收益增加:受宏观经济下行影响，上海市公路建设固定资产投资上半年同比下降6.67%，导致公司上半年在建项目实现的工作量下滑，上海地区收入同比下降22.08%，总体收入下降17.60%。叠加毛利率同比减少3.27个百分点，公司上半年毛利下降0.70亿元。但受益于费用控制，公司上半年销售费用、管理费用和财务费用分别减少0.01、0.23、0.19亿元，结合投资收益增加0.31亿元，公司上半年净利润同比增长9.78%。

　　分季度看，同样受益于费用下降及投资收益上升，公司2季度净利润同比增长10.43%。

　　上海国企改革直接受益标的:公司于2014年7月收购控股股东上海浦东发展（集团）有限公司全资子公司浦建集团，不仅扩大公司自身经营范围，避免同业竞争，而且大大提升了浦发集团对公司资产注入的预期。浦发集团主业包括市政建设、房地产、环保产业和金融服务业，截至2014年底净资产498.74亿元，接近公司10.5倍，2014年市政建设收入56.46亿元，为公司1.45倍，集团资产注入空间较大。随着上海国企改革持续推进，公司业绩与估值均有望提升。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.58元、0.67元，对应PE分别为16、14倍，给予“买入”评级。