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　　杭钢股份

　　杭钢股份:停产叠加需求低迷致3季度亏损扩大,期待转型升级

　　杭钢股份 600126

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-10-27

　　报告要点

　　事件描述

　　杭钢股份发布3季度报告,公司前3季度实现营业收入72.91亿元,同比下降36.59%;营业成本73.42亿元,同比下降33.58%;实现归属母公司净利润为-4.09亿元,对应EPS 为-0.49元,去年同期净利润为0.05亿元。

　　据此计算,3季度公司实现营业收入18.56亿元,同比下降49.24%,2季度同比增速为-34.93%;营业成本18.85亿元,同比下降46.41%,2季度同比增速为-29.36%;3季度实现归属母公司净利润-1.13亿元,去年同期净利润为-0.04亿元;3季度EPS 为-0.13元,2季度EPS 为-0.28元。

　　事件评论

　　行业低迷叠加生产线停产,3季度亏幅同比扩大:公司3季度继续亏损主要受制于钢铁行业持续低迷以及年底公司半山基地钢铁生产线关停的双重影响:1)3季度钢材产品价格同比下跌30.90%,跌幅持续扩大;2)另一方面,在集团整体转型升级战略下,公司半山生产基地钢铁生产线计划年底前关停,届时将致收入占比达99.53%的钢铁主营业务收缩,预计3季度停产逐步开展。量价齐跌之下公司3季度主营业务收入同比大幅下降49.24%, 综合毛利率同比减少5.37个百分点至负值,从而导致3季度亏损扩大。

　　环比方面,3季度公司毛利率提升1.78个百分点(但仍为负值),加之管理费用下降,双重因素下公司3季度环比减亏1.22亿元,其内在原因应在于部分产线停产止损所致。

　　期待“钢铁+环保+电商”健步走:公司3月底公告资产重组预案,一旦完成资产重组,公司将持有宁波钢铁、紫光环保、再生资源和再生科技股权比例分别为100%、87.54%、97%、100%,其中宁波钢铁400万吨产能主要产品为热轧板卷,紫光环保主营污水处理,再生资源主营报废汽车回收拆解、废旧金属拆解加工等,再生科技主营再生金属材料、冶金材料、煤炭、钢材的批发及其进出口业务、再生材料研发等。转型后的公司将实行“钢铁+环保”齐步走战略,其中钢铁产能盈利能力提升,环保业务景气正盛,叠加募投项目搭建金属贸易电商平台、与网银互联合作IDC 及其增值服务等,公司后期业务发展健步走值得期待。

　　假设重组完成,以置入资产作为盈利预测对象,预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.19 元与0.27 元,维持“买入”评级。