各大集团推出军民融合项目 五股成聚宝盆

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　　银河电子:业绩增长超预期,民参军平台类稀缺标的

　　银河电子 002519

　　研究机构：申万宏源 分析师：赵隆隆 撰写日期：2015-10-23

　　投资要点:

　　事件:银河电子发布2015年三季报,公司2015年前三季度实现营业收入9.90亿元,同比增长20.78%,实现归属上市公司股东净利润1.53亿元,同比增长116.63%。

　　公司第三季度实现营业收入3.58亿元,同比增长43.10%,实现归属上市公司股东净利润0.60亿元,同比增长142.43%。由于合并同智机电经营业绩,预计今年全年实现归属上市公司股东净利润2.05亿元至2.53亿元,同比增长70%至110%。截止2015年9月30日,福建骏鹏和嘉盛电源的股权转让已完成工商变更登记手续,从10月1日起已纳入公司合并报表范围。

　　调整定增方案,加快投资脚步。10月19日调整方案后,公司定增后总股本将由原先的7.28亿股调减为7.04亿股,发行价格14.87元不变,募集资金总额改为不超过20亿元,将主要用于现有的新能源电动汽车和军工智能机电设备系统两大板块,其中投资新能源汽车关键部件产业化项目5.5亿元(不变)、新能源汽车空调系统产业化项目4.3亿元(新增)、智能机电设备及管理系统产业化项目4.4亿元(原1.9亿)、研发中心建设项目2.2亿元(不变)以及补充营运资金3.5亿元(新增)。新增的空调系统产业化项目将着重在“小型家用电动车”、“中档插电式混合动力汽车”及“高档外销电动车”领域内进行相关新产品的研发和产业化推广,公司的空调系统产品已投放市场超过4年,并与江淮汽车等主流汽车制造商保持着良好的合作。

　　大力拓展军工和新能源汽车两大产业。公司已形成数字电视智能终端、军用智能机电设备及管理系统和新能源汽车智能充电设备及系统三大业务板块。军工方面,同智机电已被安徽省军工保密资格认证委批准为二级保密资格单位,正处于等待颁发保密证书的阶段。目前公司训练模拟器、综合保障信息系统、中频电源和车载工况记录仪等军工新产品都已实现规模销售,预计未来三年内军工业务有望保持40%左右的增长。新能源电动汽车方面,公司规划了电动汽车充电设备及系统、电动汽车电控、充电、电源模块等车载关键部件、动力电池等精密结构件、空调系统产品等四大业务,并通过收购福建骏鹏和嘉盛电源予以落地,随着新能源电动汽车市场开始放量,公司相关业务将随着未来行业需求的上升高速增长。

　　民参军龙头,维持增持评级。不考虑收购,由于军工业务超预期,我们上调2015年EPS 21%至0.40元,维持2016、2017年 EPS 分别为0.45元、0.57元,考虑到前期的限制性股权激励和此次收购的两家公司的业绩承诺,我们预测2015、2016、2017年业绩分别为3亿元、3.7亿元、4.8亿元(保守预测,预计会有超预期表现)。未来10年将是民参军企业发展的黄金十年,作为民参军的龙头企业,我们看好公司在把握产学研一体化和混合所有制产业化平台两条民参军核心路径下的未来空间,维持增持评级,目标市值200亿元。