高层调研钢铁等过剩产能 兼并重组或将加快 八股飙升

　　韶钢松山

　　韶钢松山:逆境求变,理顺特钢资产、改善现金流

　　韶钢松山 000717

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛 撰写日期：2015-11-17

　　报告要点

　　事件描述

　　公司拟投资13.72 亿元人民币(包括特钢事业部实物资产评估值11.81 亿元和自有资金1.91 亿元)设立全资子公司宝钢特钢韶关有限公司,并拟将特钢事业部相关资产和负债以评估价值19.40 亿元出售给宝钢特钢韶关公司; 同时,公司拟以拥有的部分机器设备以“售后回租”方式与祥佳租赁开展融资租赁交易,融资金额2 亿元,期限3 年。

　　事件评论

　　投资设立特钢公司,理顺生产经营关系:公司此次以特钢事业部实物资产和自有资金投资设立全资子公司宝钢特钢韶关有限公司,新成立的宝钢特钢韶关公司经营范围主要为:钢铁冶炼、加工,有色金属冶炼及压延、加工,钢铁、有色金属产品延伸加工,钢铁冶炼领域内的技术咨询、服务、转让、开发等。同时,公司拟以交易方式将特钢事业部评估价值为19.40 亿元的相关资产、负债注入到新成立的子公司,相关业务和人员也将一并转入特钢公司。公司此次投资设立特钢公司,目的在于通过聚合优势资源来促进特棒产线的发展,以求更大程度发挥特钢领域相对优势。

　　不过,整体而言,公司理顺特钢相关资产生产经营关系的举措能否有效发挥降本增效、结构升级等效果,还需取决于行业景气度是否回暖。本次设立特钢子公司及注入相关资产,并不对公司财务报表产生实质性影响。

　　售后回租融资2 亿元补充流动资金:公司此次融资租赁标的物为焦化厂清洁生产改建工程的部分机器设备,设备资产净值(不含税)2.18 亿元。本次融资金额为2 亿元,融资期限3 年,公司每半年付息,按年支付手续费。经公司测算,公司每半年支付租赁利息约556 万元(含税),到期一次性归还本金。租赁期满后,公司以留购价1 元回购融资租赁资产所有权。

　　钢铁行业低迷之下,公司经营压力较大,同时公司2015 年3 季度资产负债率为93.37%,高于行业平均66.12%的水平。通过售后回租融入资金,有利于公司将固定资产盘活获得流动资金,增强持续经营能力。 预计公司2015、2016 年EPS 分别为-0.87 元、0.00 元,维持“增持”评级。