有色及新材料行业底部待回升 五股出风头

　　宝钛股份

　　宝钛股份:军工大发展,钛材真受益

　　宝钛股份 600456

　　研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,宋小庆,陈子坤,赵鑫 撰写日期：2015-11-02

　　前三季度公司实现营业收入15亿元,同比下滑15%;实现归属于上市公司股东净利润-8995万元,去年同期为1507万元,其中第三季度实现营业收入4.89亿元,同比增长3.8%;实现归母净利润为-3994万元,去年同期为-25万元。公司披露全年业绩可能为亏损。

　　否极待泰来。

　　前三季度,公司收入为15亿元,同比下滑15%,收入下滑的主要原因为产品售价的下滑。

　　前三季度,公司毛利率为16.04%较去年同期下滑了1.4个百分点,主要是由于公司原材料为海绵钛价格较去年同期略增1.7%,而公司产品售价较去年同期则出现下滑,导致公司收入和毛利率均出现了一定的下滑。前三季度三项费用率较去年同期提升6个百分点至21%,其中管理费用上升最明显明,同比增长24%,主要是由于工程项目转固后,折旧费增长明显;财务费用为9027万元,同比增长9%。

　　军工大发展,钛材真受益。

　　我国钛行业属于结构性过剩,军工、航空等高端钛产品需求前景广阔,供不应求,而化工和冶金等领域供大于求,竞争激烈。近几年,中国军费持续增长,我们看好军工领域的发展,未来军工领域对钛材的需求也持续提高。目前公司高端产品占比不高,未来随着高端领域需求的快速增长,公司高端钛材占比将不断提升,随着公司产品不断向高端产品升级,公司的收入和盈利能力均会出现明显提高,公司或将迎来业绩拐点维持“买入”评级。

　　预计2015-2017年EPS分别为-0.25元、0.05元和0.22元。未来随着军工、航空等领域需求的提升,公司产品不断向高端升级,盈利能力将显著提升,公司有望迎来业绩拐点,维持“买入”评级。

　　风险提示:军工、航空等领域对钛的需求低于预期。