16年是上海国资改革新起点 六个股发力

　　上汽集团

　　上汽集团:转型引领汽车生活,汽车王者归来

　　上汽集团 600104

　　研究机构：方正证券 分析师：于特,白宇,岳清慧 撰写日期：2015-11-10

　　投资要点

　　事件:

　　公司发布非公开发行股票预案,并于11月6日复牌。

　　发行价:不低于15.56元/股;

　　发行数量:不超过964,010,282股;

　　募集资金:不超过人民币150亿元;

　　认购对象:上汽总公司拟出资额不超过30亿元,员工持股计划拟出资额不超过11.7亿元;

　　募集资金项目:新能源汽车相关项目86亿元;智能化大规模定制项目20亿元;前瞻技术与车联网项目(燃料电池+互联网汽车)19亿元;汽车服务与汽车金融项目(云计算+电商+互联网金融)39亿元。

　　员工持股计划:核心员工不超过2,321人;

　　锁定期:员工持股计划锁定期36个月,其他投资者12个月。

　　评论:

　　(1)顺应“低碳化、信息化、智能化”趋势,全面布局转型

　　从募集资金项目来看,主要投向为新能源汽车、智能化、车联网、燃料电池、云计算、汽车电商、汽车互联网金融等全新汽车消费服务领域。公司正全面布局转型升级。

　　(2)新能源汽车将是公司未来重要增长点

　　2014年公司销售新能源汽车0.4万辆;2015年,受到上游零部件产能限制,预计销售1.3万辆。随着荣威950Plug In、一款小型插电SUV的上市,预计2016年新能源汽车销量实现翻番。按照公司计划,2020年新能源汽车销量达到60万辆。

　　(3)拥抱车联网携手阿里打造互联网汽车

　　上汽已与阿里巴巴建立战略合作伙伴关系,并计划2016年推出合作开发的第一款互联网汽车。公司未来还将在远程信息处理器、大屏幕娱乐机等领域深入开发,实现自主品牌汽车车载互联。

　　(4)构建整车企业主导的后服务生态

　　依托公司现有资源优势,积极建设研发服务云、供应链服务云、制造服务云、销售服务云、售后服务云、金融服务云于一体的云计算和数据平台,全面服务公司全产业链。

　　公司电商平台-车享网,致力于打造汽车全方位服务O2O,集新车销售、二手车交易、车享家售后服务一体的一站式汽车服务。未来车享网将向上汽集团体系外公司开放,打造成一个开放的互联网公司。

　　(5)率先推行员工持股计划促公司长效发展机制

　　此次增发,公司中层以上干部2321人参加认购不超过11.7亿元,其中董监高人数共16人,合计认购不低于2,515万元,同时,员工持股计划锁定36个月。将公司的长远发展与核心员工利益绑定,也体现出员工对公司未来转型方向的认可。

　　结论:公司对低碳化、智能化、信息化发展趋势谋划深远,全面布局转型,值得期待;小排量购置税减半刺激公司整体销量水平;公司每年分红超过净利润50%,按照目前股价分红收益率7-8%。预计公司2015年、2016年EPS2.79元、3.18元,PE仅分别为6.4倍、5.8倍。

　　风险提示:经济失速、乘用车销量整体大幅下滑;