十三五环保投资超17亿 五股暗藏核爆基因

　　东方园林

　　东方园林:并购加速涉入环保,PPP支撑未来业绩

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　　研究机构：广发证券 分析师：唐笑 撰写日期：2015-12-16

　　并购多个优质环保标的,生态建设与环保协同发展

　　投资持续下行影响公司传统业务进展,而环保行业在当前看来具有较好的发展前景,且环保行业与公司原有园林业务具有一定的协同作用,公司顺势而为采用并购方式进行业务扩展。各标的收购估值合理,大部分为现金并购,将为明后两年公司业绩带来巨大增量。公司未来将从单一的景观工程承包提升到提供水生态系统解决方案,打造具备景观设计与生态环保全产业链的“生态环保第一股”。

　　PPP合同支撑公司未来业绩,金融模式改善回款质量

　　公司迎来大批PPP项目落地,且与金融机构合作促使回款模式转变,改善新项目融资和老项目回款能力。近两年收现比已为上市以来较高水平,在“PPP+金融保障”模式下,预计未来公司的回款能力仍将逐渐提升。

　　员工持股正式实施彰显信心

　　2015年12月10日,公司持股计划买入公司股票8705311股,占公司已发行股本的0.86%,预计后续仍会继续实施。员工持股计划使核心人员更紧密地与股东、公司的利益保持一致,向外界传达信心。

　　投资建议

　　公司并购多个环保标的,打造景观设计与生态环保全产业链的“生态环保第一股”,相关领域发展前景较好。公司开展与金融机构合作,且大批PPP项目落地,为后期融资和传统项目回款提供保障。公司员工持股计划实施,显示公司高层对公司未来发展的信心。公司传统业务的回款正在得到改善,但对近两年业绩还会产生一定拖累,预计2015-2017年EPS为0.50、0.70、0.88元,给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　传统项目回款压力较大,PPP项目进展不及预期,并购后文化融合对管理层提出更高要求。