新材料及供需改善领域成亮点 受益股价值解析

　　强力新材:LCD光刻胶原料发力，有望再造一个强力

　　LCD和半导体领域正复制PCB的高增长之路

　　公司业务按应用划分为PCB、LCD和半导体三部分，LCD光刻胶专用化学品上半年毛利同比增长86%，为公司主要的增长动力。未来LCD产业链的转移有望使公司复制在PCB领域的高增长之路。电子产业链向大陆转移顺序为电子产品组装→电子元器件→电子化学品，公司PCB业务正是抓住了转移机遇得以实现跨越发展。当前LCD领域正面临同样的机遇，全球LCD面板的产能已逐渐向大陆转移，产业链配套的要求使得LCD光刻胶生产向大陆转移成为必然趋势，虽然国际LCD光刻胶生产企业尚未在大陆设厂，但强力新材已凭借价格和积极态度打入LCD光刻胶产业链，未来强力新材将畅享LCD光刻胶向大陆转移之利。而半导体领域正沿着LCD之路向前推进，成为增长的第二梯队。

　　并购佳英化工开启兼并重组之路

　　公司拟以2.7亿元收购上游原料供应商佳英化工，我们认为，本次收购打开了公司兼并重组的大门，公司未来将通过收购兼并细分领域的龙头，在全球范围内整合光引发剂产业，实现快速发展。

　　产能扩张打破产能瓶颈

　　公司现有光引发剂产能1300吨/年，光刻胶树脂产能2000吨/年；未来公司将扩能620吨/年光刻胶专用化学品项目和4760吨/年光刻胶树脂，项目有望在今年年底完成，产能瓶颈将被打破。

　　盈利预测与投资评级:在不考虑合并佳英化工的情况下，我们预计公司2015-2017年的归母净利分别为0.97亿、1.38亿、1.76亿元，对应EPS分别为1.22、1.73、2.20元，相应PE分别为101、71、56倍。给予增持评级。