中国望成无人驾驶最大市场 八股井喷

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　　欧菲光:无人驾驶新龙头正加速崛起

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　　研究机构：国泰君安 分析师：王永辉 撰写日期：2015-12-21

　　本报告导读:

　　公司无人驾驶全产业链布局有望成为新龙头,光学模组业务受益CCM和FPM大爆发重回高增长。

　　投资要点:

　　增持评级,目标价45元。虽然触摸屏因行业景气下行承压较大,但指纹识别和摄像头模组2016年大规模放量,驱动光学业务重回高增长;同时公司全产业链布局ADAS,有望成为无人驾驶新龙头;预计2015-2017年EPS为0.57/0.99/1.42元,给予目标价45元,对应2016年45倍PE。

　　万亿无人驾驶市场新龙头。市场可能认为:公司切入无人驾驶较晚短期难以形成竞争优势;我们认为公司全产业链布局无人驾驶的力度和速度超市场预期,有望成为新龙头。(1)感知层:车载摄像头已成熟,客户导入加速进行;(2)分析层:引进前德尔福专家马光林团队核心算法已开发完成,ADAS产品已具备装车的能力;(3)反馈和执行层:中控屏已经切入国内优质客户,合资客户加速突破;同时通过内生+外延方式切入车身控制领域;

　　2016业绩重回高增长。市场可能担心公司业绩难有改善,我们认为指纹识别和CCM爆发,业绩2016重回高增长:(1)国产机指纹识别渗透率有望提升至45%以上,而非市场预期的30%;公司产能、技术、客户均有优势,有望增收又增利;(2)双摄像头有望成为行业趋势,市场对此预期不足;公司率先卡位有望深度收益;(3)预计两项新业务2016年有望贡献超6亿净利,远超市场预期3亿左右。

　　催化剂:无人驾驶持续布局,FPM、CCM收获大订单风险:无人驾驶布局低于预期,FPM、CCM接单情况低于预期