我国研究低碳发展路线图完善碳市场 五股强势不改

　　阳光照明

　　阳光照明:LED照明业务已成发展主力

　　阳光照明 600261

　　研究机构：平安证券 分析师：刘舜逢 撰写日期：2015-10-28

　　平安观点:

　　15Q3业绩低于预期:公司15Q1-Q3实现收入31.3亿元(+30%YoY),归母净利润为2.7亿元(+26%YoY),公司毛利率达到24%,净利率为8%。其中15Q3收入达到12.3亿元(+38%YoY),归母净利润为0.92亿元(+15%YoY),低于我们预期,主要因为受到LED照明产品价格下行和传统节能灯业务计提减值准备影响。

　　LED照明业务转型顺利,公司毛利率稳定:15年下半年公司继续加快产品结构向LED照明业务转移,15Q1-Q3公司LED照明产品收入占比提升至71%,并呈继续上升趋势。另外,公司对部分节能灯产品及相关资产计提相应减值准备,影响公司15Q1-Q3归母净利润1.2亿元。公司LED业务主要分布在海外成熟市场,产品毛利率表现稳定,15Q3公司毛利率同比增长0.72%。

　　预计2015年LED照明业务维持高速增长:公司注重产品研发、强调技术创新,并希望通过用户体验创新等保持客户粘性。同时,公司的中高端产品在欧美、日韩市场开拓进展顺利。我们认为公司LED业务有望保持高增长势头,2015年下半年LED照明出货量增速保持在100%以上,业务收入有望达到14-16亿元左右。

　　投资策略:我们预计15-17年公司收入分别为38.76亿元(+19%YoY)、48.58亿元(+25%YoY)和60.42亿元(+24%YoY),我们预测15-17年EPS分别为0.27/0.33/0.40元,分别同比增长35%、22%、23%,最新收盘价对应PE分别为28/23/19倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:LED行业景气度下降,公司LED产品海外渠道拓展不及预期。