报废汽车拆解潜力巨大 率先享受政策红利(附股)

　　一、再生资源万亿市场 拆解行业一马当先

　　2014年我国10大类再生资源回收总量约为2.45亿吨，回收总值6447 亿元，以合法占比50%计，行业产值已超万亿。十三五期间，我国将迎来报废新高峰，据测算，到2020年我国再生资源可回收量将超过3.5万亿吨，回收总值突破2万亿。再生资源的环保属性获全面认可，拆解行业最先享受政策红利，回收放量。2014年我国电子废弃物正规拆解量7019万台，同比增长76%；报废汽车拆解量165万台，同比增长22%。

　　二、 电子废弃物拆解已初步规范

　　2012年我国率先在电子废弃物拆解领域建立生产者责任延伸制，实施基金补贴制度；“四机一脑”的合法拆解率由12年的20%大幅提升至14年的53%。2014年-2015年8月期间，随着拆解牌照增加导致回收成本上涨，行业盈利水平下降，但龙头企业逆势整合，前8大集团拆解量占比已由47%提升至67%。随着产业集中度提升，定价权下移已成趋势，行业盈利水平已触底回升。2016 年新增9品种将使市场空间翻倍，但拆解资格将更加集中；同时原“四机一脑”补贴标准调整亦将考验渠道回收能力，龙头企业将强者恒强。

　　三、报废汽车拆解潜力巨大

　　2015年6月我国汽车保有量突破1.63亿辆，仅次于美国。06-10年是汽车行业销量快速增长且保有量初具规模的时期，按照汽车报废年限约为10年计算，16年或将迎来首个汽车报废高峰期，我们预计未来三年的汽车报废量分别为620万辆、760万辆、815万辆，2019年将达到1200万辆。在黄标车整治提速、报废区域限制逐步放开、再制造法律体系突破等政策预期下，报废汽车拆解产业将成为数千亿级别汽车后市场的重要入口。

　　四、新能源汽车电池拆解成政策突破口

　　2015年1-11月，我国新能源乘用车销量13.87万辆，同比增长 100%。新能源车销量的快速增长，使得3-5年后动力电池将面临大量梯次利用或拆解回收需求。继15年9月发改委、工信部发布《电动汽车动力蓄电池回收利用技术政策（2015 年版）》后，16年1月8日，工信部对《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》和《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范公告管理暂行办法》公开征求意见。我国新能源汽车产业政策导向性强，补贴基金易于征收，动力电池拆解成为汽车拆解行业政策突破口。

　　五、关注拆解产业链投资机会

　　拆解行业具备数千亿市场空间。随着政策在电子废弃物拆解行业的成功实施，预期16年相关政策红利将加速落地。建议关注拆解产业链：电子废弃物、汽车、动力电池拆解，储能梯次利用及相关配套设备等领域的投资机会。相关标的：怡球资源、*ST 秦岭、天奇股份、格林美、豫光金铅、启迪桑德、东江环保、南都电源、华宏科技、赤峰黄金、TCL 集团、格力电器、四川长虹。

　　六、风险提示

　　政策出台及实施进度不及预期。