地方分级诊疗制度实施方案密集出台 六股提速

　　东软集团

　　东软集团:东软望海引进战略投资者,保险子公司成立

　　东软集团 600718

　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇,魏鑫 撰写日期：2015-12-29

　　投资要点:

　　引进战略投资者,实施股权激励方案。公司公告,平安健腾、东软控股合计出资2.25亿元,对东软望海进行增资。增资完成后,东软望海实施“限制性股权计划+股权期权计划”的股权激励方案:东软望海核心团队分别认购不超过212.46万元/424.91万元东软望海新增注册资本,认购价格10.88元/36.27元每注册资本。上述交易和激励方案实施完成后,东软集团将持有东软望海50.71%的股权,平安健腾持股19.43%,东软控股持股14.07%,员工持股主体持股5.26%。

　　强化战略业务布局,股权激励更进一步。此次引进平安健腾等作为战略投资者,有望为东软带来多方面发展驱动(1)东软望海有望借助资金继续加强主业,加快外延并购步伐;(2)东软集团转让东软望海股权获得的2.66亿元资金,将用于云计算大数据、互联网业务、汽车电子等未来战略布局的业务;(3)东软望海医疗业务有望与平安的保险业务实现对接。基于望海的数据积累和平安的产品和渠道优势,开发基本医疗保险及商业健康险等产品,为医疗数据寻求变现出口;(4)股权激励范围进一步拓展,利于公司长远发展。

　　成立保险公司,拓展数据变现出口。公司同时公告,公司拟出资2亿元(持股20%),参与设立融盛财产保险股份有限公司。该保险公司以数据作为基础、以“互联网+”作为发展模式,结合东软的医疗、车联网相关业务,开发“驾驶行为分析/车联网+车辆保险”、“健康管理+健康险”、“互联网+普惠金融”等保险产品。采用O2O模式快速切入到保险细分市场。我们认为,保险公司的成立有助于加快实现公司沉淀数据的变现。

　　执行力显著提升,期待后续进展。我们看到,自公司股权结构完善以来,管理层的执行力显著得到提升,公司战略布局的业务逐步有项目落地,我们继续看好管理层执行力和创造力对公司未来新兴业务的驱动。另外,从业务基本面来看,公司正在从变现渠道和出口的核心环节,来对基于数据和流量的互联网商业模式进行强化。

　　盈利预测与投资建议。我们认为,在股权结构完善后,东软依靠已建立的技术积累、数据沉淀和客户聚合等优势,在盈利模式逐步清晰和成熟的创新业务领域,其盈利空间有望逐步打开。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.28、0.42、0.57元,未来的三年的年均复合增速为40%,6个月的目标价为44.08元/股,对应2016年PE为105倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:与中国平安合作低于预期风险,保险公司成立进度低于预期风险。