化纤十三五制定已完成：产能或主动减速 六股即将井喷

　　桐昆股份

　　桐昆股份:供需改善,涤纶长丝将迎景气周期;深耕多年,桐昆股份受益油价企稳

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　　研究机构：银河证券 分析师：王强,裘孝锋 撰写日期：2016-02-18

　　聚酯产业链结构深刻调整,供给侧改革持续发力,利好涤纶长丝。

　　在过去的数年间,由于聚酯产业链不同环节产能投放节奏的错位,供需关系发生变化,产业链的整体结构已经发生了深刻变革。2014年下半年国际原油价格大幅调整以来,在内部和外部因素共同作用下,我国聚酯产业链发生全面调整,市场推动下的供给侧结构性改革持续发力,显著增强了包括聚酯在内的中下游环节盈利能力。

　　涤纶长丝需求稳定,产业链景气回升。

　　我国聚酯供需格局相对健康,产能产量稳定增长,下游纺织服装行业底部企稳并呈复苏迹象,涤纶在各类化纤产品中率先反弹,即将开启新一轮景气周期。特别地,在国际原油价格大幅下跌的背景下,涤纶作为化学纤维主导产品,其价格优势得以充分凸显,利好涤纶长丝制造业和行业龙头桐昆股份。

　　桐昆深耕长丝三十余年,沿产业链积极布局,将受益于油价企稳。

　　桐昆股份目前拥有超过300万吨的涤纶长丝产能和150万吨的PTA产能,长丝产量占全国总产量12%以上,是当之无愧的行业龙头企业。在过去数年的行业低迷和变革时期,桐昆股份不断谋求发展,沿聚酯产业链谋篇布局:(1)延伸产业链--进军上游、布局炼化;(2)夯实产业链--优化产品供给、促进结构升级;(3)拓展产业链--依托龙头优势打造平台,双管齐下试水互联网金融。凡此种种,极大地增强了桐昆的抗风险和盈利能力,2015年相关数据已显示其主营业务盈利水平的回升迹象。可以预期,随今年国际油价的企稳回升,桐昆股份的利润空间将得到保障,预计今明两年净利润分别为3.57亿和6.14亿,对应EPS(PE)分别为0.37元/股(28倍)、0.64元/股(16倍),给予“推荐”评级。