生猪价格持续坚挺运行趋势不改 养殖业高景气贯穿全年

　　正邦科技:定增加码养殖,生猪业务弹性将显

　　正邦科技002157

　　研究机构：国联证券 分析师：王承 撰写日期：2015-12-14

　　12月7日,正邦科技收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准江西正邦科技股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过89089554股新股。

　　分析:

　　定增加码生猪养殖行业。此次定增预计募集资金金额不超过11.38亿元,主要用于建设配套仔猪/肥猪场、饲料厂及偿还银行贷款,改善资本结构。公司此次定增,主要还是将重点集中在生猪和饲料两大板块,特别是生猪养殖业务,其中包括两个自繁自养的生猪养殖项目,一个海丰10000头父母代种猪场项目,一个年产饲料、预混料60万吨的饲料项目。

　　生猪继续保持较好行情,公司和行业正值上涨周期。能繁母猪和生猪存栏量处于低位,特别是能繁母猪存栏量创8年来新低,即使现在补栏,也要一年多才能产出生猪,所以我们认为生猪正值上涨周期,而且周期有望延续16至17年;另外,公司生猪养殖成本逐渐下降,养殖盈利空间增加,叠加公司生猪产能释放期,16年公司业绩有望保持快速增长;未来正邦科技有望饲料和生猪保持快速增长,这两块业务盈利在16年将继续改善;另外,兽药和特别是农药业务的注入将给公司带来稳定利润的增加。所以我们认为在生猪价格的上涨周期,生猪养殖行情较好,养殖盈利可观,正邦科技业绩增长确定。

　　盈利预测和投资评级: 2015~2017年,预计公司生猪出栏160、200、240万头,目前公司生猪成本为13.5元/公斤,目前猪价16.7元/公斤,加上我们对能繁母猪和生猪存栏量的判断,我们预计16~17年均价能维持在16元/公斤左右,生猪业务盈利仍有望较为可观;饲料业务2015~2017年预计销售饲料480、560和650万吨,加上兽药和农药业务每年贡献的净利润,预计公司2015~2017年公司净利润分别为3.2、6.4和8.5亿元,不考虑增发的股份对应每股收益为0.53、1.06和1.4元。

　　风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。