旅游业整合:国旅集团与港中旅重组 5股受刺激

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　　中国国旅:政策利好频传,入境免税店开闸推动传统业务二次成长

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　　研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2016-02-23

　　事项:

　　财政部官网2016年2月19日晚披露:财政部、商务部、海关总署、国家税务总局、国家旅游局2月19日联合发布关于印发《口岸进境免税店管理暂行办法》的通知,决定增设和恢复口岸进境免税店,合理扩大免税品种,增加一定数量的免税购物额。

　　评论:

　　进境免税店政策靴子落地,额度提高略超预期

　　2月19日,财政部、商务部、海关总署、国家税务总局、国家旅游局2月19日联合发布关于印发《口岸进境免税店管理暂行办法》的通知,决定增设和恢复口岸进境免税店,合理扩大免税品种,增加一定数量的免税购物额。

　　我们认为,进境免税店政策靴子落地进度符合预期。早在2014年8日,《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》中曾提到:研究新增进境口岸免税店的可行性,2015年1月任务分解表中要求在2015年底前取得阶段性成果。2015年4月国务院会议进一步明确表态要求“增设和恢复口岸进境免税店”,强化了国内进境免税店的相关预期。同时,我们此前中国国旅相关报告中也多次提示进境免税店预期。因此,从这个角度来看,本次进境免税店政策落地符合预期。

　　从实质内容来看,本次政策调整明确允许入境提货点业务,且调高了免税购物额度,因此在一定程度上还略超预期。一方面,本次政策调整表明:进境旅客在口岸进境免税店购物后,由本人随身携带入境。在同一口岸既有出境免税店又有进境免税店,进境旅客在出境免税店预订寄存后,在进境时付款提取的,视为在口岸进境免税店购物。换言之,本次政策在允许开设进境口岸店的同时,也明确允许开展入境提货点业务。实际操作中,入境免税店的经营空间一般较小,商品品类相对受限。而入境提货点可以有效解决上述不足,也不用国人出境旅游时还携带较多行李,方便国人购物。因此,入境提货点可以有效扩充进境口岸店的实际经营面积和商品品类,带动进境口岸店销售。另一方面,本次政策调整还表明:“在维持居民旅客进境物品5000元人民币免税限额不变基础上,允许其在口岸进境免税店增加一定数量的免税购物额,连同境外免税购物额总计不超过8000元人民币。”换言之,进境口岸店免税额度还进一步提升,考虑到市场此前主要关注点在进境口岸免税店审批是否开闸,因此额度放宽在一定程度上有所超预期。

　　进境免税店全面开闸,中国国旅成最直接受益标的

　　回顾我国传统出入境口岸免税业务的发展历程,1984~1997年,中国免税政策相对轻松,出境和入境免税店两种形态并存,但因为旅游业主要服务境外人士,因此出境免税店居多,入境口岸店相对极少。1997年后,国家不再新批设立入境免税店(日上2008年在北京、上海的机场入境免税店系特事特批),原有入境免税店形态延续,但主要包括深免在深圳罗湖口岸的入境免税店、厦门机场入境免税店、昆明机场入境免税店等。

　　根据《国务院关于口岸进境免税店政策和增设方案的批复》(国函