虚拟现实迎地方政府层面利好 五角度掘金相关概念股

　　【个股研报】

　　歌尔声学：双引擎加速驱动

　　初次纳入研究范围，给予买入评级：尽管2016年上半年iPhone需求放缓引发疑虑，本中心认为2016年2-4季度VR产品于消费性市场推出，有望强力带动歌尔声学营收与盈利增长。我们亦预估中国OEM厂及iPhone 7 声学规格升级，将助公司自2014年以来走跌的毛利率回稳。整体而言，我们预估歌尔声学每股收益在2016年将重拾强劲增长 (同比增长41%)，将该股纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币35元，系根据30倍2016年预估每股收益推算而得，估值倍数较其历史均值33倍低10%。

　　大中华区最佳VR概念股：本中心认为 2016年是VR周期的开端，预估该产业四年(2016-2020年) 装置价值年复合增长率可达35% (参见虚拟现实报告)。我们认为歌尔声学身为Oculus Rift、Sony PSVR、LeVR的主要EMS厂，享有绝佳优势。为提升更多产品价值，歌尔声学亦供应VR产品的主要零组件如声学组件、镜头等。由于我们看好PSVR及Oculus Rift强劲的初期需求，因此乐观预估歌尔声学2016/17年VR产品出货量达 270 /430万件，各贡献总营收21%/27%。

　　强劲声学规格升级周期：有鉴于iPhone 5 至 6s 周期声学规格未显着升级，我们预估Apple 在iPhone 7/7+将升级其声学组件及EarPods(耳机)。如本中心11月23日iPhone 7报告所述，我们预估iPhone 7/7+ 将配备防水声学组件(平均售价将上扬20%) 和 Lightning EarPods (平均售价由目前的2-3美元升至5美元)。此外，中国OEM厂目前扬声器升级趋势亦有望推升需求。

　　盈利再现强劲同比增长：在经历2013年4季度至2015年过渡期后，歌尔声学乐观看待其2016年营运前景，系因其预测先前投资将开花结果(VR产品、穿戴式装置、sound bar。我们预估2016/2017年每股收益将同比增长41%/20%，优于2015年同比下滑24%表现。