煤炭行业：供给侧改革或持续发酵 推荐5股

　　2月煤炭跑赢大盘，3月关注节后供需恢复

　　2月大盘指数小幅下跌1.8%，而煤炭板块则由于供给侧改革预期持续升温，板块上涨4.2%，跑赢上证综指和沪深300分别为6.0个百分点和6.5个百分点。3月煤炭基本面关注：(1)3月伴随春节假期结束，煤矿陆续复产(过去8年3月原煤产量平均环比上涨22%)；不过两会前后各地安全检查仍处于较为严格的时期，加上目前煤价仍较低，预计复产压力相比往年不大；(2)下游采购积极性或有所恢复：3月开工旺季逐步来临，而近期地产利好政策陆续退出，预计3-5月需求改善预期强烈，我们将陆续跟踪后续数据。

　　2月煤炭市场回顾：港口煤价持续上涨，产地煤价稳中有涨

　　各煤种价格稳中有涨：港口方面，2月26日秦皇岛5500大卡最新平仓价为373元/吨，较1月上涨1%或4.00元/吨；产地方面，各煤种价格稳中有涨，山东、安徽部分煤种上涨5元/吨，其他地区保持稳定。进口量环比下跌：1月全国煤炭进口量(含褐煤)1523万吨，同比下跌9.24%，环比下跌13.67%，环比下降主要由于国内需求疲软，以及人民币贬值的影响。15年全年国内煤炭进口2.04亿吨，同比下降29.9%。

　　3月煤炭市场预测：动力煤价持稳为主，焦煤价格仍有压力

　　港口动力煤价格或以持稳为主：春节期间由于寒潮天气以及低位库存，北方港口部分畅销煤种缺货严重，港口煤价自11月末累计上涨22元/吨，节后由于上游煤矿复产情况不佳，港口煤炭调入量偏少，现货资源持续偏紧，一定程度上能够支撑煤价，但下游需求并未出现实质性好转，同时气温逐步回暖也造成居民用电需求减弱，进而压制下游电厂的采购积极性，预计短期内市场仍以平稳为主。

　　炼焦煤价格价格仍有压力：3月由于开工逐步增加，钢材需求逐步转暖，加上3月炼焦煤产量仍在低位，预计供需面有望好转，但目前地产及基建开工尚看不到明显好转，煤价总体仍有压力。

　　行业观点：供给侧改革继续升温，关注龙头西煤、盘江、阳煤、潞安、神华等公司

　　近期沿海市场煤价继续小幅上涨，主要由于节后煤矿生产尚未恢复，导致市场总体比较缺货。2月26日工业协会与神华等煤企召开“4+1”会议，决定3月下水煤价格较2月再上涨10元/吨(2月上调幅度也为10元/吨)。目前港口煤炭库存仍维持350万吨左右的低位。相比往年，今年春节后及动力煤消费淡季煤炭去库存压力不大，煤价下跌压力不大。而从沿海电厂的耗煤数据来看，目前需求低迷仍是制约煤价的最重要因素。

　　板块方面，节后由于房地产去库存政策力度加大，需求端改善的预期也在加强，而供给侧改革主题也在持续发酵。供给端方面，近期陆续出台的相关政策体现了政府对煤炭行业等过剩行业供给侧改革的决心，前期财政部和国务院分别下发《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》和《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》指出去产能及资金支持的方向，预计后期板块机会很大程度上来自陆续出台的政策(但落实及效果仍需要较长时间)；需求侧方面，目前地产政策可能难以传导至煤炭板块，不过随着稳增长的发酵，加上目前煤炭库存较低，4-5月补库存可能带来煤价阶段性上涨，但总体中枢难见明显提升。我们继续看好供给侧改革，尽管后续基本面的改观仍取决于政策细则的出台及后续的执行力度，不过作为十三五首年，煤炭行业供给侧改革可能是一直不变的主题，请关注我们后期陆续发出的供给侧改革专题报告(已发五篇)。公司方面，建议选择国企龙头及弹性较大的标的：如西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、中国神华等。

　　风险提示：供给侧改革低于预期；各煤种价格继续下跌。