2月券商业绩环比大增已企稳 6股将要估值修复

　　证券行业:2月券商业绩环比大增,自营贡献度高

　　类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：武平平 日期：2016-03-15

　　1.事件

　　截止3月8日,23家上市券商2月份财务数据披露完毕。

　　2.我们的分析与判断

　　1)市场企稳,营收净利环比双增长:截止3月8日,母公司、子公司合并口径测算,23家上市券商单月实现营业收入126.75亿元,同比增长7.38%,环比增长92.53%;单月实现净利润49.20亿元,同比下降5.6%,环比增长23.49倍;月末净资产9589.15亿元,同比增长72.83%,环比增长2.11%。

　　2)受累春节放假因素,经纪业务收入下滑:受春节放假因素影响,2月仅16个交易日,相比年均20个交易日,少4个交易日。2月份日均股票成交额为4879.72亿元,较1月份的5404.01亿元下降9.7%。受交易日减少以及日均交易额下降,经纪业务收入下滑。

　　3)股权、债权融资规模下滑,投行业务承压:2月份股权融资规模404.61亿元,环比下降65.45%,债券融资规模1790.52亿元,环比下降82.26%。2月份全市场共计有6家首发,17家增发。IPO实际募集资金24.49亿元,环比下降20.49%,增发实际募集资金375.66亿元,环比下降64.4%。投行业务承压。

　　4)资本中介型业务规模下滑,利息净收入继续下降:2月底全市场两融余额8529.68亿元,下破8600亿元,创2014年12月以来新低,利息净收入持续下降。

　　5)自营、资管业务收入改善:2月份大盘下降1.81%,降幅环比收窄20.84个百分点。投资者信心指数达到48.8,较1月出现明显上涨,环比上升8.7%。受益于股市趋稳以及投资者信心指数回升,券商自营、资管业务(主动管理型)收入改善,对券商业绩贡献度显著提升。

　　3.投资建议

　　政策面上,新三板4月组织挂牌公司分层信息的全市场测试,5月正式实施新三板分层制度,新三板等创新业务将为行业发展提供长期动力;注册制暂缓实施,有利维稳市场预期;券商纷纷上调两融折算率,两融业务出现明显松绑迹象,向市场释放积极信号。预计券商未来业绩继续向好。估值方面,券商板块自年初以来下降24.79%,跑输沪深300指数6.7个百分点,反弹动力依旧。板块整体估值1.88倍PB,中信、海通、广发、华泰等大型综合券商PB倍数在1.4倍左右,估值位于历史底部区域,安全边际较高,建议关注板块中长线投资价值。按照最新的情况来看,我们继续推荐低估值的稳健品种:广发证券、华泰证券。广发证券各业务线良性发展,投行业务优势明显;华泰证券互联网金融布局前瞻性强,股基市占率稳居行业第一。