无人驾驶迎政策飓风 5股起步进放量节奏

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　　亚太股份:业绩拐点可期,携手合众智能驾驶再下一城看点

　　亚太股份 002284

　　研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆 撰写日期：2016-03-21

　　事件:1)公司发布2015年年报,全年实现营业收入30.59亿元,同比下降6.69%;归母净利润1.42亿元,同比下降19.17%,2015年EPS为0.19元。2)公司与合众新能源汽车有限公司签署《智能驾驶技术合作协议》。

　　投资要点

　　2015年受需求端低迷影响,业绩下滑,2016年业绩拐点可期。2015年盘式制动器收入17.29亿元,同比下降3.65%,占营业收入67.78%;鼓式制动器收入4.67亿,同比下降22.12%,占收入比例15.26%。鼓式制动器受市场应用率逐年下降影响,盘式制动器车辆应用率逐年提升,预计未来市场份额呈持续下滑趋势。公司在制动系统领域龙头地位稳固,EPB,ESP等机电一体化产品2016年有望业绩放量,预测盘式制动器业务2016-2018年将实现15%至25%增长区间。预测鼓式制动器业务将逐年收窄,下滑区间在5%至20%。

　　积极调整、优化客户、产品结构,毛利率有望逐年提升。2015年实现综合毛利率16.5%,同比下降0.09个百分点,其中盘式制动器实现毛利率16.6%,同比下降0.02个百分点;鼓式制动器实现毛利率16.1%,同比下降0.13个百分点。受益于自身成本控制优势及原材料价格低迷,毛利率水平较上年同期基本保持一致。随着公司高毛利机电一体化产品业绩放量,盘式制动器毛利率有望逐年提升。2015年销售、财务费用占营收比例同比分别下降0.1及上升0.11个百分点;管理费用2.46亿元,占营收比例8.03%,同比增长1.53个百分点,其中研发投入达1.11亿元,占营收比例3.62%,同比增长0.76个百分点,预计公司将持续加大智能驾驶及轮毂电机研发投入、维持人才引进计划。

　　携手合众汽车,智能驾驶16年落地再添砝码。公司此前相继与奇瑞、北汽、东风签署智能驾驶合作协议,此次携手合众,智能驾驶线控制动系统及控制模块再受青睐。合众新能源汽车项目总投资45亿元,预计年产量10万台,此次深度合作为公司再添重要砝码,预计2016年将持续扩大客户推广力度,夯实智能驾驶布局。

　　盈利预测及投资建议

　　预计2016年高毛利机电一体化产品业绩放量,业绩增速拐点可期。预计公司智能网联模块系统2016年前装落地、抢占先发优势,坚定看好未来智能驾驶龙头地位,2016-18年EPS0.23/0.30/0.43元,对应PE71/56/39X,维持“买入”评级。

　　风险提示:经济下行导致汽车行业萎缩;终端市场竞争加剧。新业务集成产品研发、生产、推广低于预期;