影视公司纷纷加速国际化步伐 八股布局正当时

　　华谊兄弟

　　华谊兄弟:业绩增长稳定,打造娱乐帝国

　　华谊兄弟 300027

　　研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-03-25

　　2015年1-12月,公司实现营业收入38.74亿元,同比上升62.14%;实现营业利润13.88亿元,同比上升17.72%;实现归属于母公司的净利润9.76亿元,同比上升8.86%;基本每股收益0.76元。拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),并转增10股。

　　影视收入大幅上升,带动公司营收增加:2015年公司影视娱乐业务收入同比增长135.80%,占比达到73.12%,带动营业收入同比大幅上升62.14%。报告期内,公司通过出售掌趣科技及江苏耀莱的股份取得一定的投资收益,进一步增厚了公司的盈利水平。公司毛利率为50.28%,同比略有下滑,主要是公司影视业主主营占比上升导致。报告期内控股的浩瀚影视和美拉传媒也取得不错的发展,未来有望进一步贡献利润。 三驾马车助力打造娱乐帝国:公司影视娱乐、品牌授权及实景娱乐和互联网娱乐三大板块齐头并进。影视方面,公司控股了东阳美拉、浩瀚影视,公司形成了影视、艺人经纪、娱乐营销等为一体的原创内容制造链条,积累了一批长期稳定的战略合作伙伴,虽然收购溢价较高,但考虑到未来发展仍不失为一步好棋。互联网娱乐方面,报告期内实现控股英雄互娱,其产出过《全民枪战》、《天天炫舞》等优秀手机游戏。在品牌授权及实景娱乐方面,公司拥有众多优良IP,未来或将在电影公社、文化城、主题乐园、实景演出等方面取得突破。公司的泛娱乐布局日趋完善。

　　推进国际化,打造世界的华谊兄弟:报告期内,华谊兄弟与美国STX公司合作投资制作的影片《The Gift》在北美电影市场取得较好的票房。公司日前参股韩国SIM公司,子公司华谊腾讯参股HB公司。两家公司出品过《来自星星的你》、《就是那个家伙》等优秀的电视剧。未来不但能提升公司剧制作水平,也将让公司的国际化水平更上一个台阶。

　　盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别达到0.84元、1.08元和1.29元,按照其2016年3月24日收盘价28.18元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为33.53倍、26.1倍和21.81倍,具有一定的估值优势,考虑到公司未来的发展前景,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)影视收入不及预期;(2)游戏业务发展不及预期。