万亿土十条出炉倒计时 12股面临重大机遇

　　先河环保:年报业绩略低于预期,继续看好治理+监测产业链升级

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2016-02-02

　　事件:

　　公司2015年业绩预告,同比增长15-25%,净利润在8244万元-8960万元之间。

　　投资要点:

　　合并广州科迪隆&广西先得公司增长业绩,公司大力推进监测领域产业链升级。报告期内公司收入增长主要由于公司合并广州科迪隆和广州先得公司,公司整体业务量增加。公司是国内高端环境监测仪器仪表龙头企业,也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。公司所收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商,公司正逐步打造"产品+服务+运营"监测全产业链升级模式。

　　签署保定市大气污染防治框架协议,订单金额可能超出市场预期。10月24日,公司与保定市人民政府签署了"保定市大气污染监测与预警综合防治及改善项目"战略合作框架协议。这一协议的签订,标志着公司发力进军城市级大气环境综合治理业务,也标志着公司由技术服务提供商向城市整体环境服务提供商的转型。公司借此进一步扩大产业布局,提高市场综合竞争力。

　　签署行业首单VOCs框架性协议,迎VOCs千亿空间利好。9月,公司投入约18亿元,签署了以PPP河北雄县包装印刷VOCs治理及资源化利用框架协议,项目将以PPP模式开展。先河持股90%的子公司先河正源将为雄县提供政策咨询及技术支持、VOCs资源化利用基地建设、包装印刷行业VOCs污染第三方治理和挥发性有机物排放在线监控平台系统建设四项服务。公司通过本次项目,全面开启第三方治理+资源化+在线监控平台模式,拟将雄县打造成为VOCs类首个标杆项目进行推广,项目具有较强的可复制性,随着VOCs千亿级市场的开启,公司未来将得重大利好。

　　投资评级与估值:我们下调公司15-17年业绩预测至0.86、1.51、2.01亿元(原为1.29、2.41、3.55亿元),我们预测15-17年全面摊薄EPS分别为0.25、0.44、0.58元/股(原为0.37、0.70、1.03元/股),对应2016年PE为30倍。我们认为未来公司将加快进入VOCs治理、第三方监测、网格化监测设备等高端领域,公司业绩会进入新一轮快速成长期,维持"买入"评级。