出线一战收视堪比春晚 国足两球开启3万亿盛宴（附股）

　　探路者

　　探路者:打造体验式旅行服务供应商,扬帆起航

　　探路者 300005

　　研究机构：东吴证券 分析师：庄沁 撰写日期：2016-03-17

　　重整旗鼓打造体验式旅行服务供应商。公司在经历了户外用品行业增速放缓、对绿野网的认知不到位后,重新梳理了三大业务板块(户外用品、旅行服务和大体育)的商业模式,形成了以旅游为核心、户外业务提供支持、体育板块引流的体验式旅行服务产品供应商。未来公司将围绕绿野打造户外交易平台,纵向丰富产品结构,推出包含绿野网原先短途周边户外活动、易游天下3-15天不等国内外户外旅行等体验式旅行服务产品。

　　增资行知探索,拓展大众体验式旅行市场。行知探索是一家从事深度文化体验产品的设计执行为核心能力的文化创意公司,主业是通过“玄奘之路”品牌向客户提供体验式文化赛事和体验式文化教育。目前国内体验式旅行市场几乎是空白的,行知探索较早进入该领域,它的“戈壁系列”在运营管理方面积累了丰富经验,并且在高端用户人群中建立了较好的知名度和影响力,但整体规模较小。目前已在新三板挂牌。公司对其增资旨在填补国内体验式旅行市场的空白,拓展大众体验式旅行市场。

　　投资3亿打造绿野中国计划,孵化潜在社群活动。绿野网经过18年的发展,目前平台注册用户超过400万,活跃用户80万,拥有9000多名领队,公司的绿野中国计划是将平台的资源、会员和品牌共享给全国范围内具有成长性的户外俱乐部,给予他们支持与引导,实现各地俱乐部的会员互通互动,打造全国户外爱好者交易平台,未来还能举办全国性的户外赛事。公司还成立了孵化事业部,对潜在的户外运动项目进行孵化,比如骑行,共投资2个亿,旨在将这些小圈子推广成大型社群活动。

　　冰雪产业黄金十年,造雪设备有优势。本月国家正式发布《关于加快冰雪运动发展的意见(2016-2022年)》以及冬奥会筹办,冰雪产业进入黄金发展期。公司冰雪业务的团队由孙波带领,拥有国内顶尖造雪设备,目前国内雪场的造雪设备几乎被国外品牌垄断,孙波团队的设备是唯一具有替代国外产品的可能性,未来3-5年国内雪场将提速扩张,公司造雪设备有优势。

　　盈利预测和估值。公司户外用品将继续去库存,在16年调整到健康水平。旅行业务15年是亏损的,毛利率2.5%,今年推出体验式服务产品,将毛利率提升到4%,实现扭亏,明年盈利。我们预计公司16-17年EPS分别为0.66元和0.80元,对应PE24/20X,给予买入评级。

　　风险提示。户外用品行业竞争加剧、平台建设缓慢等。