不良资产债转股试点重启临近 五股有优势

　　银行和信托:PMI反弹经济小幅回暖,债转股试点重启临近

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：励雅敏,黄耀锋 日期：2016-04-06

　　板块上周走势回顾。银行:过去一周A股银行板块上涨1%,同期沪深300指数上涨1%,A股银行板块与沪深300指数持平。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名12/29。16家A股上市银行股价表现较好的是浦发银行(+2%)、交通银行(+2%)和光大银行(+2%),表现稍逊的是建设银行(一0%)、北京银行(一0%)和宁波银行(一1%)。14家H股上市银行表现较好的是徽商银行(+4%)、交通银行(+2%)和哈尔滨银行(+2%),表现稍逊的是民生银行(一1%)、中信银行(-1%)和盛京银行(一4%)。信托:过去一周平安信托指数上涨1%,同期沪深300指数上涨1%,A股信托板块与沪深300指数持平。

　　表现依次为陕国投A(+12%)、安信信托(+1%)、爱建集团(停牌)、中航资本(一0%)、经纬纺机(-3%)。

　　上周重要事件回顾及展望。回顾:(1)财新报道2月末银行业不良率反弹至2.08%,商业银行不良率1.83%;(2)财新报道中行/工行/招行等银行入选第一批债转股试点,首批规模1万亿;(3)央行3月开展167亿元SLF及1345亿元PSL操作;(4)路透称央行将规范票据市场,300万以上商业汇票明年起全用电票;(5)《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》印发,鼓励消费金融机构设立常态化;(6)3月PMI为50.2%,环比上升1.2%;(6)彭博报道,中国金融监管机构改革具体实施计划最快或于今年夏天正式推出;(7)工行/建行/农行/中行/交行/招行/民生/光大披露15年年报,净利润分别增0.5%10.1%10.6%10.7%11.0%/3_2%/3.5%。展望:(1)浦发银行4月6日披露业绩;(2)中航资本4月5日召开业绩会。

　　资金价格一一上一周美元兑人民币汇率基本呈下降趋势,由6.52下降至6.46,升水从之前一周的19.4%下降至15.4%。上周央行净投放基础货币为150亿元。其中逆回购操作投放3950亿,7天为2.25%,逆回购到期回笼3800亿,本周将有3950亿逆回购到期。上周银行间拆借利率呈上升趋势,隔夜/7天/14天上升14bps/lObps/33bps至2.06%/2.44%/3.08%。债券利率呈上升趋势,1年期/10年期国债收益率上升4bp/lbp至2.10%/2.84%。长三角票据年化贴现利率上升12bp至3.54%。

　　理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品1027款,到期1062款,净发行-35款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比28.4%。

　　中银协理财专委会统计的在售产品预期年化收益率为4.00%,较上周上升24bps。互联网理财产品7日年化收益较上周下降17bp至2.66%。

　　信托市场——据用益信托工作室的统计,3月集合信托共成立419只,成立规模940亿元,集合信托平均期限1.72年,平均预期收益率为7.25%(较2月份下降50bps)。

　　债券融资市场——根据WIND不完全统计,3月非金融企业债券净融资规模7228亿元,其中发行规模12649亿元,到期规模5422亿元。

　　投资建议:已披露年报的上市银行业绩基本符合预期,受息差收窄和资产质量的负面影响,净利润增速逼近0增长,不过考虑到逾期与不良贷款的缺口呈现收窄趋势,银行不良生成速度有望小幅趋缓,而不良资产证券化、债转股等工具的出台也有利于银行增加化解和处置不良资产的渠道和手段,从而减轻市场对银行资产风险的担忧,目前银行板块交易于16年PE5.9x,PB0.84x,安全边际仍然充足,银行股息率(5.1%)较实际利率的相对收益明显。个股方面,我们推荐南京、招商、兴业,信托板块我们推荐安信信托,关注陕国投A,其他关注晨鸣纸业和不良资产管理主题相关个股。

　　风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。