上市公司加速影视资源整合 五股占尽先发优势

　　当代东方

　　当代东方:加速布局影视文化产业,大格局初现

　　当代东方 000673

　　研究机构：光大证券 分析师：刘晓波 撰写日期：2016-03-29

　　事件:

　　公司2015年扭亏为盈,实现营业收入4.93亿元,归属股东净利润1.11亿元,EPS为0.37元。同时公司拟以2015年末的总股本3.93亿股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,合计转增3.93亿股。

　　点评:

　　公司自转型影视文化产业以来,盈利能力得到了极大地改善。2015年公司产业链布局不断,先后收购了东阳盟将威100%股权,中广国际数字电影院线30%股权,同时还与Zapak公司及CCE公司签订战略合作框架协议,多维度布局影视文化产业。从收入贡献来看,电视剧业务占比最大,达到71.09%,实现了3.5亿元的收入。全年实现首轮播出的电视剧有4部,包括央视一套播出的革命题材电视剧《王大花的革命生涯》已经湖南卫视的《活色生香》。另外,公司在电影、综艺节目及衍生业务中也取得了快速的发展。公司参与投资了电影《谍中谍5:神秘国度》和综艺节目《欢乐喜剧人》等,均在2015年与观众见面,市场反应良好,毛利率更是高达70%以上。公司投资拍摄的《北京遇上西雅图之不二情书》将在2016年上映,同时还从外部引进了《饥饿游戏》、《环太平洋》、《铁甲钢拳》等优质IP项目,未来盈利空间将得到进一步释放。

　　影视文化产业大格局初现:

　　公司紧紧围绕内容、渠道、衍生这一影视文化全产业链的规划,不断加强各领域布局。公司收购的盟将威拥有成熟的影视剧制作发行能力,中广院线的收购,和北京微影时代的深度合作,以及引进嘉兴微票等战略投资者有助于打开公司在电影市场的赢利空间。和汉威信恒、巨人网络、Zapak以及CCE的战略合作将为公司带来动漫、游戏等高利润的IP变现渠道。

　　下调目标价至36元,维持“买入”评级:

　　预测公司2016~2018年EPS分别为0.60元、0.94元、1.39元,给予2016年60倍PE,对应目标价36元,维持“买入”评级。

　　风险提示:电视剧是否热播、电影是否热映的风险。