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　　华兰生物公司半年报:2015年上半年收入同增24%,血浆成本拖累净利润同增8%

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：郑琴,周锐,余文心 日期：2015-08-28

　　投资要点:

　　事件: 公司公告2015年上半年营业收入6.57亿元,同比增长24.24%,归属于上市公司净利润3.10亿元,同比增长8.51%,归属于上市公司扣非后净利润2.55亿元,同比增长12.52%。实现EPS0.53元。2015年1-9月预计归属于上市公司净利润同比增长0%-10%。

　　点评:

　　上半年血液制品业务稳健增长。上半年公司营业收入表现不错,同比增长24.24%, 符合预期,由于营业成本同比增长40.20%,拖累了净利润增速。营业成本同比增长40.20%的原因在于血浆成本有所增加。预计每吨血浆成本从60万上升到70万。分产品看,人血白蛋白实现收入2.86亿元,同比增长43.07%;静注丙球实现收入1.99亿元,同比下降6.52%;疫苗实现收入2473万元,同比增长38.03%。分季度看,2015Q2公司收入同比增长43.3%,2015Q1同比增长7%,2015Q2公司净利润同比增长49.8%,2015Q1同比下降16%,显示出逐季向好的趋势,我们判断下半年业绩优于上半年。近几年浆源稳定增长保证业绩快速增长。2015年4月份重庆市卫生计生委批准重庆公司在开县、忠县、云阳县、巫溪县、彭水县、石柱县设立6家单采血浆站分站,建成开采后将有力地缓解血液制品紧张的局面。

　　期间费用率控制良好。2015H1三项费用率13.74%,与2014H1相比(13.39%) 相比,控制良好。其中销售费用率1.57%,与2014H1(1.31%)相比,略有增长,管理费用率14.69%,与2014H1(15.15%)相比,控制良好,财务费用率-2.53%, 与2014H1(-3.07%)相比,控制良好。 疫苗业务得到国际市场许可证,单抗业务尚在研发耕耘。公司报告期成为国内首家通过WHO 预认证的企业。成为全球第五家、我国首家通过流感

　　疫苗世界卫生组织预认证的企业,流感疫苗通过WHO 预认证是企业产品全球化的里程碑,对企业后续申报的其他疫苗预认证将起到积极的促进作用。另外疫苗公司ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗国际化认证工作也在不断推进中。目前阿达木单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗和曲妥珠四个单抗完成临床前研发,向CFDA 递交了临床研究申请并被受理,并正在开展多个单抗等产品的开发。公司在以血液制品为依托的基础上,完成了"血液制品、疫苗、单抗"的产业战略布局。 盈利预测。预计2015-2017年EPS1.04元、1.29元、1.59元。公司目前股价35.40元,对应2015年PE 为34X,考虑到公司所处血液制品行业,可以给予2016年40X 的PE,目标价52元。给予"买入"评级。

　　不确定因素:(1)新批浆站时点;(2)浆源开拓情况