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安信研究 WHY?同一家企业IPO招股书和新三板公转书差异这么大?

  • 来源:互联网
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  • 2017-03-04
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  12月6号,中旗股份(300575.SZ)于深交所交易系统上完成了首次公开发行股票,成为新三板市场第十一家成功IPO的挂牌公司,也是新三板市场扩容后首家IPO成功的挂牌企业。12月6号,中旗股份(300575.SZ)于深交所交易系统上完成了首次公开发行股票,成为新三板市场第十一家成功IPO的挂牌公司,也是新三板市场扩容后首家IPO成功的挂牌企业。

  通过对比江苏中旗作物股份有限公司在新三板的公开转让说明书和创业板的招股书,我们可以发现许多不同。

  江苏中旗的公开转让说明书有186页,而创业板的招股书多达326页。此外,公开转让说明书只有6个章节,招股书有13个章节。毫无疑问,招股书较公开转让说明书披露的内容更加详细。

  在公开转让书中,对于公司的主营产品只有短短俩页纸的简单介绍,而且多使用专业术语,使人阅读完之后对公司的主要经营产品仍然一知半解,很多资料可能还需要自己去查询。相较于公开转让说明书,创业板的招股书就详细的多了,不仅详细介绍了农药的种类,公司生产产品的所属分类,每大类项全球销售前20都详细列出。尽管投资人可能对农药这一领域并不熟悉,但是他可以很迅速地判断出公司生产产品的市场规模和目前的竞争状态。

  对于投资人来说,了解公司很重要的一个方面就是看公司的主营产品,尽管新三板对于公开转让说明书的信息披露要求没有主板那么严格,但是对于这方面公司绝对不能草草了事,将专业术语堆砌了事。投资人对于很多用于专业领域的产品其实并不是很了解,需要撰写人能够将产品通俗易懂地描述清楚。最好还要写上该产品的市场规模和前景,让人能有更加深刻的印象。

  在公开转让说明书中,对于公司在行业中的地位只有一句非常简单的描写,如下图所示:

  毫无疑问,招股书中对于公司行业竞争地位,以及同行业的对比、公司的优劣势分析的更加详细。此外,如下图所示,招股书还详细列出了公司主要产品国内的竞争对手以及产能信息,以数字和图表的方式让人对公司的竞争优势有了更加直观明了的认识,得出了公司在某些细分领域有着领先优势。

  反观公开转让说明书,仅以“品种优势、紧密的客户关系、丰富的‘三证’资源、技术优势”等短短俩页文字结束,平淡无奇并没有给人眼前一亮的感觉。尽管是同一家公司,但是对于投资人来说,但是招股书明显更能让人得到青睐。

  图表和数字给人带来的直观感受远比文字来的强烈,如果能够得到较为详实的数据、在公开转让说明书中可以更多使用图表、会令人产生更加深刻的印象。此外,行业之间的竞争分析还要多提及竞争对手,有比较才能更好的突出公司的优势,这会令投资人对公司的印象加分。

  对于投资人来说,公司能否持续经营也是需要关注的一个重点。公司属于农药行业,农药生产会产生一定数量的废水、废气、废渣。公司除了正常的经营风险外,还要承受环保安全方面的,特别是近些年国家对于环保越来越重视,许多化工企业由于环保不过关暂停经营直至整治完成。再加上国家有时会举办大型活动,化工企业面临短期停工的风险。

  公开转让说明书中对于公司的和安全生产介绍地比较简单,只有3页,主要介绍了公司所持有的环书和相关的处理措施。在招股书中,详细的介绍了公司生产过程中会产生的废弃污染物和对污染物处理的具体流程,如下图:

  此外,招股书还对公司的排污情况都进行了公示,详细的描写了公司环保投入及未来支出情况和公司的安全教育。很明显,招股书对于安全环保方面的详细描述可以更好地打消投资人对于公司环保方面的担忧。

  ①从公司的财务报表方面,我们可以很明显的发现招股书除了资产负债表、利润表、现金流量表之外,较公开转让说明书还多了一张权益变动表。此外,由于新三板只需要披露半年报和年报,季度报表自愿公开的原则,招股书较公开转让说明书还多了季度报表。

  在财务状况分析上,招股书除了列出各项财务指标之外,还报告期净资产收益率和每股收益。在盈利能力分析上,招股书对公司的营业收入来源各方面都详细地列出。特别是各项主营产品收入变动的原因都有分析,而公开转让说明书只是将公司的主要产品收入情况列出,并没有具体的分析。

  招股说明书中对影响经营业绩指标的因素如收入、成本、费用、利润及其他核心财务指标的作用进行了披露,公开转让说明书中没有进行披露;

  招股说明书中,对于资产负债表中的相关项目的会计估计和会计政策信息的披露更加详细,包括对公司金融资产的相关信息、存货、长期股权投资等信息,相对而言,公开转让说明书对于这方面信息的披露较少;

  招股说明书中,对于财务数据中营业收入、利润、费用、成本等信息的披露更加详细,包括对其构成、影响因素以及与同行业上市公司的对比,这些可以充分反应公司在行业中是否具有优势地位;

  招股说明中,对于公司的偿债能力以及资金周转能力进行了分析,说明招股说明书对于公司的营运能力有更高的要求;

  招股说明书中,经营现金流量进行了具体的分析,包括经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流三大方面进行了详细的披露;

  招股说明书对于募集资金应用进行了专门的披露,包括基本情况、资金用途、进展情况等基本信息。

  对于其他的指标,公开转让说明书也只是简单的介绍,没有对其进行细分。以公司主营业务收入地区分布为例:

  综上所述,我们可以发现招股书中对于财务数据的披露更加详尽严格,公开转让说明书对于各类能力和数据的分析都比较简单。

  通过分析江苏中旗作物有限公司的公开转让说明书和招股书,我们发现新三板的公开转让说明书较主板的招股书不够详细。特别是我们调研的时候,经常发现很多企业的主营业务都已经发生了改变,和公开转让说明书上写的不同。

  对于新三板企业来说,不要一味羡慕IPO的公司,自身也要更好地做到信息披露。虽然新三板对于信息披露的要求没有主板那么严格,但是从企业的角度来说,详实的公开转让说明书更能得到投资人的青睐,数字和图表能够更好的表达公司的经营和竞争状况。一份好的公开转让说明书可以使优秀的公司锦上添花,从而脱颖而出。

  本周新增挂牌公司64家,截至2016年12月09日,新三板挂牌公司共计9845家,其中做市转让的有1644家,占比16.70%。

  根据东财一级行业分类,挂牌最多的前五大行业分别是信息技术(2023家,占比20.55%)、机械设备(1348家,占比13.69%)、文化传媒(677家,占比6.88%)、基础化工(668家,占比6.79%)和电子设备(608家,占比6.18%);

  估值方面,市盈率最高的前五大行业分别是文化传媒(69.81)、商贸零售(45.23)、综合(44.51)、信息技术(33.27)、和医药生物(31.50)。(资料来源:Choice)

  本周新三板共312家公司公布定增预案,共预计发行股票45.22亿股;拟募集资金总额206.54亿元,比上周同比下跌33.86%。

  其中,皖江金租(834237.OC)位于融资额榜单第一,预计增发16.00亿股,发行价格为1.22元/股,拟募集资金不超19.52亿元人民币。(数据来源:Choice)

  财务数据:2016年中报披露,营收11.63亿元,同比增长50.09%;净利润2.35亿元,同比增长36.37%;

  增发目的:本次发行募集资金将主要用于补充公司核心资本,满足公司业务持续发展需要,推动公司战略的实施,进一步提升公司的盈利能力和抗风险能力,保障公司经营的持续发展。;

  增发前总股本为30.00亿股、增发后46.00亿股,发行后市值约56.12亿元,增发后市盈率9.36。

  指数方面,本周三板市场指数小幅上涨,做市指数收于1088.36,三板成指收于1177.43,较上周的做市指数1088.68和三板成指1176.13分别下跌0.03%和上涨0.11%。(数据来源:股转系统)

  成交量额方面,本周成交数量7.90亿股,成交额51.47亿元,较上周分别下跌7.73%和上涨10.66%,其中以做市方式成交3.62亿股,成交22.47亿元,分别较上周下跌2.13%和10.31%。

  本周总体成交均价6.51元,较上周上涨19.94%,做市成交均价6.21元,较上周上涨8.00%。本周东海证券(832970.OC)位居成交额榜首,成交2624.90万股共2.67亿元。(数据来源:股转系统)

  换手率方面,本周申舟物流(837346.OC)最为活跃,换手率达53.97%,其次是,博莱特(838350.OC),森合高科(833291.OC),换手率分别为50.00%、46.40%。(数据来源:股转系统)

  财务数据:2016年中报披露,营收2102.29万元;净利润45.37万元。

  财务数据:2016年中报披露营收1731.52万元;净利润8.34万元。

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