2017上半年融资PK：新三板完胜中小板、创业板

　　2017年已过去近半，经历了去年迅速扩容的新三板，在今年保持着较强的融资能力：年初至今，新三板融资总额达到499.25亿元，虽同比去年的629.87亿元有所下滑，但仍然有1255家挂牌公司完成了融资，融资总额和融资家数均远超创业板和中小板。

　　新三板成绩单：总额499.25亿，36家公司融资额超2亿，神州优车拔得头筹

　　在类金融企业再融资全面叫停的情况下，新三板融资规模难以再现2015年的“盛世”，但今年以来，仍然有不少公司在新三板完成融资。据统计，2017年至今，新三板1255家挂牌公司完成了定向增发，总融资额499.25亿元。其中，融资额排名前五的分别为神州优车46亿元、开源证券14.70亿元、易点天下6.39亿元、川山甲6亿元、青浦资产5.53亿元。还有31家公司实现了单笔融资额超过2亿元，在融资规模上丝毫不输给IPO。

　　值得一提的是，4月28日，神州优车(838006.OC)宣布完成挂牌后第一次融资，上海联银创投、浦银安盛资管、上海谷欣投资、中金启元创投基金等四家机构合计认购2.74亿股，融资总额达到46亿，创造了新三板非金融企业单笔融资金额记录。

　　除神州优车外，上半年新三板还有6家公司融资估值超过50亿，分别是开源证券、南通三建、金达莱、赛科星、参仙源和菲鹏生物，这五家公司中，只有金达莱(830777.OC)为做市转让，公司上半年曾融资1.8亿，发行价格25.8元/股，太平洋证券88号定向资产管理计划参与认购。不过，由于年报不达预期，金达莱股价自4月初开始连连下挫，已跌至16.6元/股，浮亏已达35%。

　　另一个值得关注的数据，是上半年新三板公司融资估值情况。在剔除2016年净利润为负和市盈率超过100倍的公司后，平均发行市盈率23.04倍，这倒是和证监会指导的IPO发行价格如初一致。

　　为了更好地研究现在风靡新三板的“Pre-IPO”投资估值，我们将2016年净利润2500万元以上且融资额超过5000万元的挂牌公司融资估值情况进行分析。在上半年，共有193家符合条件的挂牌公司完成融资，平均市盈率25.6倍。

　　兰卫检验(834753.OC)，3月15日完成定增，发行价格28元/股，融资总额5.33亿，投后估值32.89亿。上市公司海澜之家大股东海澜集团和范琼尤等6位自然人认购。主营第三方医学检验服务的兰卫检验，2016年实现营业收入8.05亿，净利润6020.82万元;

　　摩诘创新(836008.OC)，2月23日完成定增，发行价格23.8元/股，融资总额3.6亿，投后估值23.6亿。上市公司海格通信和其他几家财务投资者参与认购。公司2016年净利润3800.56万元;

　　因此，大概可以得出结论，在新三板进行“Pre-IPO”投资，合理的投资市盈率在23-25倍之间。

　　去年开始IPO提速后，新股发行速度加快，2017年以来已有198家公司成功发行登陆A股。其中，所主板97家、中小板33家、创业板68家。而整个A股IPO的融资规模，在今年已经达到了1030.94亿，估计年内超过2000亿只是时间问题，要知道去年全年也就1633亿。

　　深交所中小板和创业板在今年的IPO融资总额分别为157.71亿元和238.62亿元，二者相加的数字还不及新三板。从这一点来看，新三板的融资能力似乎一点也不比创业板、中小板差。

　　创业板68家IPO企业中，融资额超过10亿的也仅有亿联网络、尚品宅配、三雄极光、赛托生物四家，近半数公司辛苦排队3年，融资额还不足2亿，最少的立昂技术(300603.SZ)扣除发行费用后，募集资金仅8328.5万元。所以，从融资的速度和规模上看，符合IPO标准的新三板企业，在这一点上也远胜于创业板。

　　不过，今年主板和中小板企业的再融资规模，还是新三板远不及的。所主板今年已有66家公司完成1774.64亿再融资，深交所中小板也有74家公司完成857.55亿再融资。兴业银行、上汽集团、中国中车、中国电建等融资规模都在百亿以上。

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