周五3只创业板新股上市定位分析

　　发行上市情况 2011-04-15新股上市

　　发行2120万股,发行价22.38元,发行市盈率60.32倍(摊薄);主承销商:中国民族证券有限责任公司

　　(上网发行1696万股,申购代码:300202,申购上限:1.65万股,发行日期:2011-04-06,中签率公告日:2011-04-08,申购资金解冻日:2011-04-11,中签率0.63262597%)

　　上市日期 2011-04-15

　　公司介绍

　　公司是一家专业从事金融机具研发、生产和销售的高新技术企业，产品涵盖纸币清分机、捆钞机、点钞机、扎把机和纸币鉴别仪等现金自动化处理设备，公司作为国家高新技术企 业、国家级创新型试点企业和国家规划布局内重点软件企业，坚持科技兴企战略，拥有金融机具行业唯一的、以企业为载体的国家金融机具工程技术研究中心和金融机具行业唯一 的国家级博士后科研工作站，先后承担国家863计划项目、国家高技术产业化项目、国家火炬计划项目等8项国家级科研项目和12项省级科研项目，并承担纸币清分机、全自动捆钞 机两项产品的国家强制性标准的编制任务，是中国防伪行业协会副理事长单位和《人民币鉴别仪通用技术条件》国家标准主要起草单位之一。

　　所属板块

　　全A,鞍山市,电子元器件,电子设备和仪器,专用设备制造业

　　报告标题：聚龙股份:从数钱到管钱,聚龙聚宝盆

　　亮点一:中国现钞处理智能化机具提供商,公司专注于现钞的防伪、分类(按面值、面向、版别、新旧、残损)智能化技术的研发和应用;客户需求强劲,技术门槛高,市场占有率第一;未来公司可以依托技术和市场转型为人民币流通管理解决方案提供商,从卖设备走向大服务,从国内市场扩张到国际市场。

　　亮点二:受益战略性新兴行业及人民银行对现钞流通的管理政策。公司产品涉及精密机械、光学、电磁学、传感器测控、模式识别、智能控制领域,属于综合处理现钞的智能化多功能高端产品,对点钞机,验钞机等低端机具具备替代效应。各国央行“柜台清”政策推动银行网点的设备升级。为聚龙股份打开“聚宝”之门。

　　亮点三:技术与市场优势并存,能力与空间齐飞。清分机网点渗透率仅为5%-6%,“柜台清”政策的推进,市场需求将爆发式增长;制造成本进一步降低,公司产品对低端金融机具的替代效应将逐渐显现;公司拥有金融机具行业唯一的国家级博士后科研工作站,并主导制定多项国际国内行业标准;覆盖全国的本土化营销服务体系则是战胜外资企业的有利条件。

　　预测公司2011-2012年EPS0.782、1.12元,与行业同比公司比较,我们认为聚龙股份的合理定价18-21.5元,分别对应23X11PE,19X12PE。

　　存货较大的风险;税收优惠和政府补贴对公司利润影响较大的风险。

　　研究员：李伟奇 所属机构：国金证券股份有限公司

　　报告标题：聚龙股份:国内小型纸币清分机领域龙头企业

　　建议谨慎申购

　　我们预测2011年-2013年,公司EPS分别为0.69元、0.84元和1.06元,未来三年复合增长率约为30.8%。公司股票IPO价格为20.70元,对应约30倍的2011年市盈率。考虑到公司所处行业有一定的进入壁垒,同时公司未来三年业绩成长较为明确,我们建议投资者谨慎申购,6个月目标价为22.08元,对应2011年市盈率约为32倍。

　　风险提示:监管机构的相关政策推行进度有滞后可能;小型纸币清分机市场有竞争加剧可能;公司的出口业务需承受汇率风险和海外市场需求下降风险。

　　研究员：陈美风 所属机构：海通证券股份有限公司

　　报告标题：聚龙股份:高端金融机具制造领先企业

　　技术优势突出的金融机具产品提供商

　　聚龙股份处于货币专用设备制造行业,主要从事纸币清分机、捆钞机等金融机具产品的研发、生产和销售。公司技术优势突出,拥有行业唯一的、以企业为载体的国家金融机具工程技术研究中心和行业唯一的国家级博士后科研工作站,是国内首家以自主研制的纸币清分机通过欧洲中央银行测试的企业。较强的盈利能力与成长性过去三年,公司的净资产收益率始终保持在20%以上,综合毛利率一直处于55%左右的较高水平,净利率则从2008年的20%提高至2010年的30%以上。2010年,公司实现营业收入1.3亿元,同比增长39.78%;净利润4020.97万元,同比增长60%以上。

　　纸币清分机产品有望迎来爆发式增长

　　纸币清分机是公司最主要的产品和利润来源,2010年的营业收入和毛利占比分别达到67.24%和75.68%。近年来,我国纸币清分机市场增长迅猛,2010年达到17.94亿元的市场规模,预计未来三年的复合增长率在60%以上。公司的纸币清分机产品于2006年投入国际市场,目前已经在法、德等16个国家或地区实现了批量销售;2008年返回国内市场后,已成功入围国内所有大型银行的设备采购招标。凭借技术与成本优势,公司的纸币清分机有望继续扩大市场份额,取得高于行业平均水平的爆发式增长。

　　人民币流通系统解决方案有望成为新亮点

　　公司针对我国现金流通管理的实际需求,开发出国内首个以小型纸币清分机为智能终端的金融物联网--人民币流通管理系统,且已经获得人民银行批准,在安徽省进行试点应用。如果该系统能最终获得全面推广,将大幅提高公司的小型纸币清分机的市场需求,且有望推动公司完成从设备供应商向系统解决方案提供商的角色转变,战略意义重大。

　　募投资金主要用于扩大产能与研发中心建设

　　为应对纸币清分机产品高速增长的市场需求,公司将利用1.23亿募集资金建设6000台/年的纸币清分机生产能力,其中200台产能用于中型机,其余均用于小型纸币清分机,预计第二年可实现25%的产能,五年后可完全达产。另有0.31亿募集资金用于研发中心技术改造项目,为公司的可持续发展提供核心技术支持。

　　盈利预测与投资建议

　　综合考虑国内纸币清分机行业快速增长的市场需求,以及公司突出的技术、成本与客户资源优势,预计公司2011~2013年将分别实现净利润6511万、9157万与11983万元,对应EPS为0.77、1.08和1.41元。参照广电运通、御电股份、证通电子等可比上市公司的估值水平,给予公司2011年27~30倍PE,合理价格区间为20.79元~23.10元。

　　研究员：冯福章 所属机构：中信建投证券有限责任公司

　　报告标题：聚龙股份:小小清分机,也有大市场

　　投资要点

　　国内纸币处理设备领先提供商

　　公司主要从事纸币清分机、捆钞机、点钞机、扎把机和纸币鉴别仪等现金处理类金融机具,其中又以纸币清分机和捆钞机为主,两者占公司营业收入的85%以上。聚龙是国内小型纸币清分机、捆钞机的领先提供商之一,国内市场占有率分别为10.14% 和10.78%。

　　成长能力突出,增速高于金融设备行业平均水平

　　作为国内领先的现金处理设备提供商,是工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行等国内大型商业银行的纸币清分机和捆钞机等金融设备主流提供商之一。

　　2008-2010年,营业收入和净利润复合增长率为27%和59%,呈加速增长态势。收入增速高于金融设备24%的平均水平。在目前金融电子股普遍复合增长率低于20%的背景下,公司成长性可谓较为亮丽。由于目前小型纸币清分机在国内银行网点的渗透率并不高,随着纸币处理量和政策持续加码下,预计未来市场需求较为强劲,公司营业收入增速有望在40%以上。

　　现金处理设备需求持续高增长可期

　　随着国内经济发展,纸币流通量日益增加,银行等金融机构对纸币的处理要求提高。2003年底,央行颁布新的《不宜流通人民币挑剔标准》,加速国内银行对纸币清分机的需求。2003年国内纸币清分机保有量在2000台左右,到2010年市场保有量预计在1.2万台以上。由于银行网点的纸币清分机配备率仅为5-6%,据预测我国纸币清分机需求在今后将大幅增加,2013年将达到75亿元,远景市场容量在150亿元左右。

　　建议询价区间为 16-20元,预计上市定价为24元

　　预计2011-2013年营业收入分别为1.92、2.81和3.86亿元,净利润分别为0.55、0.79和1.02亿元,EPS 分别为0.65、0.93和1.21元。

　　可比公司广电运通、新国都、证通电子、南天信息等2011年平均动态PE估值为33倍。另外近两个月来中小板、创业板发行价对应的2011年动态PE 为32倍。根据行业估值水平和目前市场分析,我们认为可给予公司2011年25-30倍的PE 估值,对应合理股价为16-20元。

　　投资风险:新增产能增加带来的市场拓展以及价格下降与竞争加剧等风险。

　　研究员：刘武 所属机构：平安证券有限责任公司