下周一发行3只创业板新股申购指南

　　申购代码：300212 申购简称：易华录

　　申购时间：04月25日(周一)9:30-11:30、13:00-15:00

　　申购价格：30.46元/股，对应市盈率68.76倍

　　发行数量：1700万股 网上发行：1360万股

　　申购上限：1.35万股 上限资金：41.121万元，单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍

　　04月26日周二 验资、网上申购配号

　　04月27日周三 网上发行摇号抽签，中签率公告

　　04月28日周四 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻

　　公司即以自主研发的集成指挥平台系统软件ATMS为核心竞争能力及业务切入点，专注于以承接智能交通管理系统工程项目的方式为用户提供专业化、个性化的智能交通管理整体解决方案，是目前国内最主要的智能交通管理系统提供商之一。公司作为智能交通管理行业的全国性系统提供商，业务遍及国内26个省、自治区、直辖市(市、区、县)(港澳台除外)。公司率先在国内发布了智能交通管理系统集成接口规范(EIISA)，并推出了国内第一套应用于公安交通管理领域的集成指挥平台系统软件——智能交通管理平台(ATMS)，使行业内各种“异构的基础应用系统”实现“互通、互联、互操作”成为可能，代表了行业未来的发展方向，是国内唯一得到大规模市场应用并完全符合公安部《公安交通指挥系统建设技术规范》的集成指挥平台系统。公司是北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局认证的“高新技术企业”，北京市科学技术委员会认定的“软件企业”，北京市人民政府、科学技术部、中国科学院认定的“中关村国家自主创新示范区创新型试点企业”。

　　机构定价预测

　　报告标题：易华录:领先的智能交通管理平台及整体解决方案提供商

　　2011-04-21 10:33:52

　　领先的智能交通管理平台提供商

　　公司以自主研发的集成指挥平台系统软件ATMS为核心竞争力,提供智能交通管理整体解决方案。10年收入2.63亿,净利润3800万元。公司在智能交通管理系统领域内综合竞争力排名第一,软件研发和应用能力排名第一,业务已在26个省的121个城市应用(包括14个直辖市及省会城市,50个地级市,57个县级市)。

　　城市化进程逐步推进促进智能交通管理行业快速发展,前景极其广阔

　　未来几年,我国智能交通管理系统的建设开始从分散孤立转变到整个平台的搭建,集成指挥平台的市场规模将进一步上升。全国已建公安交通集成指挥平台系统的地级以上城市为61个,占地级以上城市的比重仅约20%,还有80%左右的地级以上城市公安交通集成指挥平台系统市场为空白;全国两千多个县级城市也仅有少数城市建设了集成指挥平台系统。根据中华人民共和国公安部于2010年5月发布的《公安交通指挥系统建设技术规范》(GA/T445—2010),省(自治区)、市公安交通指挥系统资源配置中均应包括集成指挥平台系统。公司的集成指挥平台系统产品ATMS的市场前景极其广阔。

　　超一流的企业做标准,打造智能交通管理领域的Windows

　　公司募投项目为智能交通管理操作系统研发项目(ATMOS)和新一代智能交通系统开发与建设示范项目(AITDS)。项目建成后,公司将有可能通过操作系统和行业协议整合其他厂商的应用系统和硬件,从系统集成商向咨询设计商转变,有利于公司形成技术联盟和市场联盟,公司行业地位和话语权将会明显提升。

　　毛利率逐年提高推动净利润增长,合理估值区间为31.7元至35.6元

　　随着规模扩大,公司对上游设备提供商和下游招投标业主的议价能力逐步提高,促使公司报告期内毛利率逐年提高,08年为24.8%,09年28.8%,10年提高到34%。

　　我们认为公司上市后行业地位更加巩固,并且逐步使用子公司的关键硬件设备将使未来毛利率继续保持上升趋势。预计公司11~13年EPS为别为0.99、1.58、2.41,给予公司11年32~36倍PE,合理价值区间为31.7元~35.6元。预计上市后合理价为37.6元。

　　研究员：周励谦 所属机构：光大证券股份有限公司

　　报告标题：易华录:智能交通管理解决方案提供商

　　2011-04-21 10:16:34

　　智能交通管理解决方案提供商

　　公司前身为2001年4月30日成立的易华录有限,自成立以来公司专注于为用户提供专业化、个性化的智能交通管理整体解决方案,目前已成为国内智能交通管理系统提供商之一。

　　行业需求潜力大增速较快

　　2009年我国智能交通管理系统投资额为32.24亿元,同比增长15.6%。作为智能交通行业的一个分支,智能交通管理行业的增速低于行业整体的增速,说明智能交通管理在智能交通投资中的比重仍有较大的提升空间,未来有实现超越行业整体增速的可能。中国智能交通技术(ITS)应用委员会预测,2010~2012年,我国智能交通管理系统的总投资将会较为稳定的增长,年平均增长率约为22%,2012年投资额预计将达到60.46亿元。

　　公司以集成指挥平台作为业务切入点

　　公司以自主研发的集成指挥平台系统软件ATMS为核心竞争能力及业务切入点,向客户提供自主开发和外购的智能交通管理各个子领域相关的基础应用系统产品,并致力于提供全面解决方案。公司智能交通管理系统产品已在全国121个城市大规模应用,2009年市场占有率约5.12%。

　　募集资金项目效益显著

　　按照公司相关项目的可行报告分析,IPO的两个项目建设期均为3年,项目建成后,将新增年收入2亿元,新增年净利润4380万元,经济效益显著。

　　询价建议

　　自年初以来,创业板上市公司发行对应2010年摊薄后静态盈率为65.56倍,近期计算机中的软件板块估值水平不断下降,因此我们认为公司发行的静态市盈率区间应该在60-65倍之间,对应的发行价格区间为34.06-36.90元/股。

　　研究员：崔健 所属机构：渤海证券股份有限公司

　　报告标题：易华录:智能交通领域的全应用系统服务提供商

　　2011-04-21 09:10:31

　　中国城市化进程持续进行,百万级大城市数量快速增加;城市人口和汽车保有量的增长使得城市交通在安全、拥堵和环保等方面的问题日益突出,智能交通的重要性越来越大。智能交通建设开始进入加速发展时期,未来10年将带来千亿的市场空间。

　　整个市场仍处于初期阶段,各城市智能交通系统缺少统一规划,不同基础应用系统之间相对独立,信息和数据无法互通和共享,无法有效发挥整个智能交通体系的效力。随着整个市场的成熟,未来将由单个基础系统搭建,向集成指挥平台与基础应用系统结合的形式转变。

　　公司是国内集成指挥平台领域的领头羊,共计为全国42个城市的52个省、市、县级单位提供集成指挥平台系统,已经成为国内最大的智能交通集成指挥平台系统提供商,同时公司具备全应用系统的建设能力。依托集成指挥平台和各基础应用系统对市场的掌控,借助于众多硬件提供商设备的兼容,向基础应用服务提供商开放协议端口,公司有望成为全行业集成指挥平台规范的制定者。同时公司向上游硬件厂商延伸以提升利润空间,并向下游信息服务市场拓展,打开成长空间。

　　公司募投项目智能交通管理操作系统(ATMOS)和新一代智能交通系统开发与建设(AITDS)有利于公司集成系统成为行业规范,并利于公司整合智能交通产业链上各企业的营销资源,将进一步加强公司在集成系统平台方面对市场的掌控力和市场扩展能力。

　　盈利预测与估值询价:预计2011~2013年公司营收分别为4.05、6.15和9.2亿,净利润分别为0.68、1.15和1.69亿元;EPS分别为1.01、1.72和2.52元。我们给予公司行业平均估值水平,合理询价区间为32.39~37.45元,对应2011年PE为32~37倍。

　　研究员：陈永倬 所属机构：齐鲁证券有限公司

　　报告标题：易华录:城市智能交通管理的领军者

　　2011-04-21 08:49:04

　　公司专注于以承接智能交通管理系统工程的方式为用户提供专业化、个性化的智能交通管理整体解决方案,是目前国内最主要的智能交通管理系统提供商之一。公司在智能交通管理系统领域内,被评估为综合竞争力排名第一,软件研发和应用能力排名第一。

　　随着城市化进程的发展和汽车保有量的增加,我国城市交通管理智能化的步伐将进一步加快,由此带来的市场份额巨大。2010~2012年,我国智能交通管理系统总投资将会较为稳定的增长,年平均增长率为22%,2012年投资额预计将达到60.46亿元;同时,考虑智能交通管理的其他项目及部分中小城市的信息化建设投入,保守估计未来10年内智能交通管理系统的市场规模约在450亿左右,未来公司成长空间非常广阔。

　　以“智能交通管理平台(ATMS)”软件平台的开发为切入点,目前已经发展至4.6版本,在全国42个城市的52个省、市、县级单位大规模应用,已经成为行业的龙头公司是国内极少数具备该能力的企业之一,领先的系统集成优势以及完整的智能交通服务体系,保证了公司提供“智能交通管理整体解决方案”的能力国内领先。同时公司积极拓展海外相关市场,有利于打开更大的市场空间。

　　通过募投项目的实施,公司将进一步扩大规模优势。我们预测公司2010年-2012年扣除非经常性损益的每股收益分别是1.00元、1.61元、2.61元。按照目前行业估值现状,给予2010年32-45倍的市盈率,对应的估值区间32.00元-35.00元,建议询价区间为30.00元—33.00元之间。

　　按照新的询价机制,建议挂档30.00元20%,32.00元40%,33.00元40%。

　　研究员：常格非 所属机构：国元证券股份有限公司

　　报告标题：易华录询价报告:城市智能交通整体方案提供商

　　2011-04-20 13:26:13

　　易华录是城市智能交通整体方案系统集成商.

　　易华录是中国华录集团有限公司旗下的控股子公司,是一家面向智能交通应用的国有控股企业。公司主要为城市智能交通管理系统提供全面的解决方案,其产品主要是在集成指挥平台系统(ATMS)上,提供五大体系--交通态势监控、交通稽查防控(主要是交通管理,比如交通事故逃逸、套牌等)、交通信号控制(优化红绿灯、滤波带,分配交通流量)、交通业务管理和交通信息服务,以及十大子系统。

　　未来三年城市智能交通投资增长20%以上.

　　随着城市化率的提升和汽车保有量的逐渐增多,城市交通交通拥堵和交通事故频发两大问题。通过实施智能交通管理系统,优化交通信号控制和发布道路交通诱导信息,可以大幅提高路网通行效率,减少停车次数,降低能源消耗。根据中国交通运输协会智能交通(ITS)技术应用委员会的测算,预计2012年投资额预计将达到60.46亿元,2010-2012年年平均增长率约为22%。

　　公司竞争优势在于软件先发和服务能力.

　　公司竞争优势主要在于:(1)专一:定位于城市交通;(2)软件平台的先发优势;(3)提供城市智能交通整体解决方案;(4)由工程公司向服务商转型的发展路径可以期待。

　　未来增长驱动力主要来自行业增长和市场份额扩大.

　　(1)智能交通行业22%的投资增速,给予公司以极大的市场空间。

　　(2)智能交通行业目前市场比较分散,市场集中度较低。目前公司市场份额仅为5%,未来进一步提升空间较大。

　　(3)公司上市之后,资金瓶颈得以解除,对项目的撬动力增强。

　　建议询价区间为33-35元.

　　预计公司2010-2012年每股收益分别为0.96/1.4/1.98元,三年营业收入CAGR为50%,净利润CAGR为51%。参照可比公司估值,建议询价区间为33-35元,对应2011年PE为34-36倍。

　　风险提示.

　　(1)地方保护主义对公司后期市场拓展形成障碍;(2)软件本身的开发门槛并不高,容易被模仿或者追赶。

　　研究员：卢婷 所属机构：民生证券股份有限公司

　　报告标题：易华录新股询价定价报告:城市智能交通行业的领军企业

　　2011-04-19 15:12:00

　　国内最主要的城市智能交通管理系统提供商之一。公司自主研发的集成指挥平台系统(ATMS)是国内唯一得到大规模市场应用并完全符合公安部规范的集成指挥平台系统,目前已在全国42个城市的52个省、市、县级单位应用, 市场占有率位居行业第一。同时,公司在智能交通管理各个子领域均有相关的基础应用系统产品,主要包括:交通电视监视系统(Smart CCTV)、交通流信息采集系统(Smart TFM)、交通违法行为监测系统(Smart TES)等。

　　城市智能交通管理系统是城市智能交通系统的一个重要分支,主要由交通管理者使用,能对道路系统中的交通状况、交通事故、气象状况和交通环境进行实时监视,并根据收集到的信息,对交通进行控制。中国智能交通技术应用委员会预测,2010-2012年,我国智能交通管理系统的总投资将会较为稳定的增长,年平均增长率约为22%,2012年投资额预计将达到60.46亿元。

　　研发能力领先,品牌优势显著。根据中国智能交通技术应用委员会出具的《2010年中国城市交通管理信息化行业研究报告》,公司在智能交通管理系统领域内,被评估为综合竞争力排名第一,软件研发和应用能力排名第一。此外,公司依托在全国的广泛布局,采用“根据地式”营销策略,业务范围已经遍及全国,收入地域分布较为均衡。目前公司的智能交通管理系统产品已在全国121个城市大规模应用,业务遍及国内26个省、自治区、直辖市。

　　募投项目解除资金瓶颈。近年来,随着公司进入了快速发展阶段,承接项目逐年增多,合同金额越来越大,导致存货和应收账款增长较快,占用流动资金较多,而回款相对滞后,导致经营活动现金流不甚理想。此次公开发行后, IPO募集基金可以有效解决公司资金短缺的瓶颈,提升公司的业务承接和实施能力。

　　盈利预测与定价分析:公司在手订单充足,2011年初至3月11日,公司中标及新签署合同总金额达到11,860万元,占上年全年签署合同金额的47.55%。上市后公司资金瓶颈解除,有望迎来快速增长期。预计公司2011、2012年全面摊薄后EPS分别为1.00、1.65元。我们给予公司2011年35-40倍PE,建议询价区间35-40元。上市首日定价区间49.5-57.75元,对应2012年PE为30-35倍。

　　风险提示:政府采购带来的经营风险;业务模式带来的融资风险。

　　研究员：侯利 所属机构：安信证券股份有限公司

　　报告标题：易华录:业务遍及全国的智能交通管理解决方案提供商

　　2011-04-19 13:36:43

　　公司专注于为用户提供智能交通管理整体解决方案。智能交通管理系统工程占到10年总营收的89%。控股股东和实际控制人为国资委直属中央企业中国华录集团有限公司,持有公司上市前51%的股权。

　　公司智能交通管理系统产品已在全国121个城市大规模应用,包括14个直辖市及省会城市、50个地级城市、57个县级城市。在集成指挥平台系统领域,公司共计为全国42个城市的52个省、市、县级单位提供集成指挥平台系统,市场占有率位居行业第一,是国内唯一得到大规模市场应用并完全符合公安部相关规范的集成指挥平台系统。

　　截至2010年底,公司尚未确认收入的工程项目合同金额达9470万元。

　　截至招股意向书签署日,公司新增中标及签署合同总金额已达13951万元,也即合计待确认收入达2.34亿元。相当于2010年收入的89%。

　　公司经营活动净现金流近年持续大幅低于净利润。公司10年末账面货币资金余额仅为6377万元。现金流状况已成为阻碍公司快速发展的障碍之一,也预示着IPO募集资金将有很大的边际效应。

　　ITS预测未来3年我国智能交通管理系统总投资复合增速约为22%。

　　全国已建公安交通集成指挥平台系统的地级以上城市仅占20%。

　　公司本次共募集资金1.25亿元,拟投向智能交通管理操作系统研发项目(ATMOS)和新一代智能交通系统开发与建设示范项目(AITDS)。

　　公司预计项目建成后将分别新增年税后利润约为2468与1913万元。

　　我们预期公司发行后2011-2013年销售收入分别为4.10亿元、6.39亿元、9.98亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.69亿元、1.14亿元、1.78亿元;对应EPS分别为1.02元、1.70元、2.66元。

　　目前行业可比公司11年平均PE为36倍,我们建议的合理的询价区间为28.65-33.77元,对应2011年的PE为28-33倍。上市目标价34.79-40.93元,对应2011年PE为34-40倍。

　　研究员：魏兴耘 所属机构：国泰君安证券股份有限公司

　　报告标题：易华录新股询价报告

　　2011-04-19 13:30:03

　　易华录电子股份有限公司将于近日在深圳证券交易所首次公开上市,基本情况如下:

　　易华录拟采用网下向询价对象配售和网上资金申购定价发行相结合的方式公开发行1,700万股(A股),占发行后总股本(6,700万股)的25.37%。

　　我们预测2011年到2013年EPS分别为1.084元,1.723元,2.656元,以公司2011年39~42倍市盈率计算,对应估值区间为42.28元~45.53元,建议询价区间为40.17元~43.25元。考虑近期创业板/中小板市场申购状况,最终报价可能达到46.51~50.08元。

　　研究员：陈志坚 所属机构：长江证券股份有限公司