万邦达上市首年业绩"跳水" 孙建波投资路线曝光

【万邦达业绩下滑 机构仍看好】

　　万邦达：去年净利降24% 拟每10股转增10股派1元

　　万邦达：业绩大幅下滑未来依旧可期 增持评级

　　【孙建波近期投资路线图】

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　　核心提示：公司运营业务处于扩张期，宁东基地是公司运营业务的培训基地，人员的扩张、固定资产的投入，以及宁东基地水量不足均是其毛利率大幅下滑的重要原因。

　　4月19日，万邦达（300055）（300055.SZ）披露的2010年年报让投资者大吃一惊，其业绩滑坡的幅度大大超出了此前预期。

　　报告期内，公司实现营业收入从上年同期的47673.72万元急剧下降至2010年年末的26700.56万元，同比下降43.99%；营业利润从2009年年末的9879.13万元降至报告期末的7218.79万元，同比下挫26.93%；全年净利润也从上年同期的8107.56万元滑坡至报告期末的6152.43万元，同比下滑24.11%。

　　此前，公司在业绩快报中表示，预计报告期内公司实现营业收入29211.77万元，较上年同期变动幅度为-38.73%；营业利润8252.30万元，同比变动幅度为-16.47%；归属于上市公司股东的净利润7065.08万元，同比变动幅度为-12.86%。

　　对比二者数据可以发现，前后两者相距甚远。其中，公司营业收入、营业利润和净利润实际数据和预测数据前后分别相差了2511.21万元、1033.21万元和912.65万元。

　　不过，尽管公司全年业绩大幅滑坡，但仍无阻于去年基金业新晋“一哥”孙建波对万邦达的热捧。

　　自从2010年中报现身于万邦达前十大流通股股东榜中以来，到2010年年末，孙建波已是连续三度加仓万邦达。截至2010年年末，孙建波操盘的华商盛世成长和华商策略精选期末持股分别增至383.38万股和152.37万股，分别跻身公司前十大流通股股东榜首席和第五席。

　　业绩“跳水”

　　“公司业绩表现大幅低于市场一致预期。”申银万国分析师余海表示。

　　万邦达在年报中提及，受国家大型石化、煤化工程新建项目审批进程影响，公司2010年无新开工大型工程项目，营业收入主要来自于新增小型设备供货项目、技术服务项目以及2009年大型工程项目结算收入，因此造成2010年度营业收入下降。

　　长江证券（000783）分析师刘元瑞表示，主要是公司四季度的业绩表现拖累了全年业绩。

　　在去年前三季净利增长15%的情况下，公司去年四季度营业收入、营业成本和净利润同比出现大幅下降。上述三项经营指标分别为 9918.79万元、8129.59万元和 2018.90万元，同比下降50.75%、40.04%和 55.31%；单季每股收益 0.18元。四季度管理费用和财务费用分别为1250.04万元和-1703.86万元，分别同比增长517.06%和-27118.24%。

　　“公司大量已建工程，未能及时结算，期末未结算收入高达 1.82亿元，也对公司业绩构成了较大影响。”刘元瑞称。

　　值得一提的是，公司运营业务毛利率也出现了大幅下滑。2010年，运营业务的毛利率下滑 16个点，达 45%。

　　对此，华泰联合分析师肖晖分析认为，公司运营业务处于扩张期，宁东基地是公司运营业务的培训基地，人员的扩张、固定资产的投入，以及宁东基地水量不足均是其毛利率大幅下滑的重要原因。

　　今年兑现订单？

　　不过，国都证券研究员鲁儒敏表示，尽管公司2010年业绩低于市场一致预期，但预计未来五年内，我国年均火电投资规模约为2000 亿元左右，按照水处理系统占整个火电投资规模3%的经验数据测算，年均工业水处理需求规模约为60 亿元左右。

　　作为国内工业水处理龙头企业，公司定位于为大型煤化工和石油化工项目的水处理系统提供整体解决方案，是国家大型化工基地的“水医生”。公司的主要盈利模式为集排水、给水、中水回用为一体的全方位工程总承包项目（EPC）和托管运营项目。

　　肖晖认为，“十二五”是国内煤化工的爆发期，2011 年可能成为公司订单的兑现期，依据国家煤化工、石化项目审批进程，其预计公司今年的订单将达到15亿-20亿的规模。

　　事实上，上市之初，万邦达的环保概念也得到了市场高溢价估值。万邦达发行之初，其发行价高达65.69元/股，发行市盈率高达71.4倍。公司股票上市后也曾一路走高。2010年12月7日公司股价盘中曾创下150元的上市新高。

　　而当天公司年报公布后，在大盘跳水的情况下，公司股价走势也相对平稳。至终盘收报120.00元，仅微跌0.02%。

　　“公司依托中石油和神华集团两大客户，以EPC+C（总承包+运营）的创新模式获得大型项目的未来改造工程，EPC业务预计将保持快速增长。托管运营收入也会依托公司的EPC业务保持相对稳定的增长。”肖晖称。

　　此前，2010年11月和2011年4月，公司分别新签订了中石油大庆公司和神华宁煤两个项目的EPC合同。截至目前，公司已经签订的工程总承包EPC和采购与施工PC合同总金额达14.7亿元，2006-2010年已经确认的收入为10.9亿元，还有3.8亿元已签订合同但未确认收入。

　　“公司去年未能签订大订单，而今年这种情况将会出现大改观。目前，神华的项目已开始施工，后期公司在该项目中获取其他水处理项目的几率和进度都会加快，预期今年公司还有新的订单签订，为未来业绩提供保障。”刘元瑞称。