下周二发行3只创业板新股申购指南

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　　※电科院 （300215 ,,,）申购指南

申购代码：300215 申购简称：电科院 申购时间：05月03日(周二)9:30-11:30、13:00-15:00 申购价格：76.00元/股，对应市盈率56.43倍 发行数量：1150万股 网上发行：920万股 申购上限：9000股 上限资金：68.4万元，单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍 05月04日周三 验资、网上申购配号 05月05日周四 网上发行摇号抽签，中签率公告 05月06日周五 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻 公司是一家全国性的独立第三方综合电器检测机构，主要从事输配电电器、核电电器、机床电器、船用电器、汽车电子电气、太阳能及风能发电设备等各类高低压电器的技术检测服务，是我国电器检测行业的龙头企业之一。公司设立了“国家电器产品质量监督检验中心”，具体从事电器产品的检测和质量监督检验业务，是技术检测行业国家级的综合性电器检测实验室。公司多次获得国家级及省部级的技术奖项：2001年及2008年两次获得国务院颁发的“国家科学技术进步二等奖”；2008年获得中国机械工业联合会和中国机械工程学会联合颁发的“中国机械工业科学技术奖三等奖”；2008年获得中国质量认证中心“国家‘十五’攻关计划项目贡献奖”；1999年和2001年两次获得天津市人民政府颁发的“天津市科学技术进步奖二等奖”。公司依托先进的电器检测试验系统和完善的检测服务运营体系，致力于为客户提供公正、科学、高效的电器检测服务，获得了市场的广泛认可。 机构定价预测 报告标题：电科院:国内领先的电器检测机构,受益市场准入制度2011-04-28 17:30:14

电科院主要从事输配电电器、核电电器、机床电器等各类高低压电器的技术检测服务,是电器检测行业国家级实验室之一。公司通过了国家认监委(CMA)和国家认可委(CNAS)的实验室认证和认可,还是国家认监委指定的低压电器强制性产品认证(CCC)检测机构。2008-2010年,公司收入CAGR为39.2%;净利润CAGR为44.5%。
业务资质和地域优势显著。
公司是国内少数能从事高低压电器综合检测服务的检测机构。在低压检测领域,公司的检测项目数量有22种,全国最多;CCC检测业务收入在2007-2009年均排名全国第一,市占率保持在16%左右。在高压检测领域,公司2008年开始起步发展,到2010年市场占有率4%,未来将是增长的主要动力。地域优势有利公司开展检测业务。公司地处苏州,检测能力覆盖华东地区,而该地区是国内高、低压电器设备生产的聚集地。2008年,华东地区占国内高压电器设备产值总额的53%;占国内低压电器设备总额的45%。
受益下游景气,电器检测行业保持较快增速。
电器检测行业的下游是电器设备生产和销售行业。2010-2013年,国内高压电器总产值的CAGR为19%,国内低压电器总产值的CAGR为12%。随着下游景气,电器检测有较强的增长动力,预计2013年,国内电器检测市场规模36.3亿元,2010-2013年的复合增速为17%。
建议询价区间为81-92元。
预计2011-2013年公司收入分别为2.84、3.99和5.32亿元,归属母公司所有者净利润分别为1.14、1.65和2.16亿元,未来三年预计收入和净利润复合增长率分别为44%和52%。EPS分别为2.54、3.66和4.79元。
可比公司华测检测2011年动态PE估值为36倍。另外三月份以来中小板、创业板发行价对应的2011年动态PE为33倍。根据行业估值水平和目前市场,并考虑到公司业务在市场中的新颖性和地位,我们认为可给予公司2011年35-40倍的PE估值,对应二级市场合理价格为90-102元,考虑一级市场应有的赚钱空间,合理询价区间为81-92元。

研究员：李忠智 所属机构：平安证券有限责任公司

报告标题：电科院:中国未来电器检测行业龙头2011-04-28 13:57:54

苏州电器科学研究院股份有限公司将于近日在深圳证券交易所首次公开上市,基本情况如下:
电科院拟采用网下向询价对象配售和网上资金申购定价发行相结合的方式公开发行1150万股(A 股),占发行后总股本(4500万股)的25.56%。
我们预测2011年到2013年EPS 分别为:2.12,3.67,5.69,以国内外同行业公司35~40倍市盈率作为参考计算,对应估值区间应为74.2~88.4,建议询价区间为:74.2~88.4元。

研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司

报告标题：电科院:高速发展的电器检测领军企业2011-04-28 13:49:34

公司从事电器设备检测业务
公司是一家全国性的、独立第三方综合电器检测机构,检测项目齐全,是国内电器检测行业龙头企业之一,主要从事输配电、核电、机床、船用电器以及太阳能、风能发电设备等各类高低压电器的技术检测。公司是电器检测行业国家级实验室、通过国家认监委制定的检测机构,是国内电器检测行业的技术领导者,拥有超过2,200家优质客户,近年来业绩实现高速增长。2010年、2009年公司营业收入分别增长73.37%、11.78%,净利润分别增长70.00%、22.82%。
公司所处行业市场空间充足
电器检测行业市场需求主要受到电力及电器设备制造业的发展前景和市场规模影响。目前国内电网建设进展迅速,特高压和智能电网进入黄金发展期,电器设备制造业高速增长,都将为电器检测行业的高速发展提供保障。此外,电器检测是实物检测,长距离运输成本高。公司检测项目齐全,可实现全覆盖的“一站式” 服务,可以为客户节约物流及交易成本,符合未来发展趋势。公司毗邻华东和华中电网,是我国高低压电器设备重要生产基地, 市场规模十分可观。
登陆资本市场,实现二次腾飞
公司本次IPO 发行1,150万股,募集资金围绕主业进行,项目达产后,公司在低压领域,短路实验电流可达到420V/400kA,检测容量局世界第一,实现多台产品同时检测及全天候检测,大大提高检测效率;在高压领域,可满足35kV 到1100kV 所有等级高压电器短路实验的电源要求,能够模拟地震产生的各种波形, 形成在电器抗震性能试验方面的市场权威地位,并且向特高压电器检测领域成功拓展。
合理价格区间
公司有望凭借技术优势延续高速发展势头。预计未来三年公司业绩分别为2.50、4.31和6.66元,给予公司2011年32-38倍市盈率,对应价格区间80-95元。

研究员：陈夷华 所属机构：中信建投证券有限责任公司

报告标题：电科院:电器检测权威机构,未来看点在高压2011-04-27 17:02:02

公司是我国电器检测行业的龙头企业之一
公司是一家全国性的独立第三方综合电器检测机构,主要从事输配电电器、核电电器、机床电器、船用电器、汽车电子电气、太阳能及风能发电设备等各类高低压电器的技术检测服务,是我国电器检测行业的龙头企业之一。公司是电器检测行业的技术领导者之一,多次获得国家级及省部级的技术奖项:最具分量的是2001年及2008年两次获得国务院颁发的“国家科学技术进步二等奖”。
低压电器检测领域龙头企业,正在进入高压电器新领域
在低压电器检测领域,公司是国内检测规模最大、检测项目最齐全、检测容量最大的低压电器检测机构;公司短路试验电流目前可达到420V/230kA,试验能力位居全国第一。根据中国质量认证中心的统计,公司低压电器检测收入自2007年起连续三年排名国内第一。高压电器检测领域,由于高压电器检测技术含量高、资本投入较大,我国高压电器检测行业的发展未能充分满足电力行业高速发展的要求,行业内普遍存在长期排队等待检测的情况;尤其是特高压电器设备的检测,目前国内仅有西高院、武高所及沈高所等少数几家老牌电器检测机构有能力进行特高压电器检测,我国现有的检测能力与电力行业大力建设特高压输电网及“智能电网”的发展战略无法充分匹配。公司2010年刚刚投产的35千伏的高压电器短路检测设备,当年投入使用就产生了6700余万元的销售收入,高压检测收入同比增长14倍以上,主要就是因为下游客户需求旺盛。公司高压检测主要是客户自己主动找上门,上市公司中的平高电气舍近求远主动上门要求公司帮助做高压检测,整体需求每年达到5000余万元。类似平高电气的公司还很多,因此我们非常看好公司未来在高压检测方面增长。目前公司高压检测的市场占有率为3.67%,公司还有很大的拓展空间。我们预计公司2011~2013年高压检测市场份额分别为9.5%、18%和25%。
准入制度、技术门槛、资金密集型等限制了新的竞争者的进入
国家对检测行业实行严格的资质管理制度。具体而言,电器检测机构必须取得计量认定(CMA)和实验室认可(CNAS)。除此之外,对于从事强制性产品认证检测业务的检测机构,还必须得到国家认监委的指定授权。电器检测也是个技术密集型的行业,公司所处行业决定了公司是一个专业技术要求非常高的行业。公司根据多年的试验经验和技术积累,自主研发了高压试验过电压保护装置。
检测设备的先进程度决定了检测结果的准确性和可靠性,是否拥有这些专业设备是开展电器产品检测的前提条件,决定了检测机构的检测能力。这些专业设备往往价值较大,如公司电源系统的重要设备220KV试验变压器,价值高达1,233.85万元;由各类检测设备集成的专项试验系统的投资金额将会更大,如公司于2010年2月投产的35kV高压电器试验系统投资金额高达4,538.19万元。
募投项目将使公司保持市场领先地位
本次发行募投项目总投资4.078亿元:低压大电流项目投资1.498亿元,其中设备投资11,992万元,抗震性能项目投资25,800万元。目前,两个募投项目均已开始实施,低电压大电流实验系统已经累计投资7221万元,完成投资比例的48.21%;抗震性能试验系统累计投资额为5059万元,完成投资比例19.61%。我们认为,低压大电流项目实施后,公司的短路分断测试能力可以满足未来低压电器发展的需要,为我国下一代新型产品的研发和应用提供技术保障。在扩大检测产能的同时,进一步提升检测容量,亦是公司实现可持续快速发展的必要条件。抗震性能项目实施后,公司试验能力范围可拓展至1,100kV电压等级,且公司将成为国内唯一一家具有电器抗震性能专业试验实验室的检测机构募投项目。
建议询价区间78.8~86.79元
我们认为公司2011~2013年的EPS分别为2.63、4.47、6.67元,参考公司成长性以及目前市场的情况,我们认为给予公司2011年30~33倍的PE比较合理,建议询价区间78.8~86.79元。
风险提示
新增固定资产折旧造成未来盈利下滑的风险;公司高压检测市场拓展不力。

研究员：刘正 所属机构：湘财证券有限责任公司

报告标题：电科院新股定价:电器检测龙头企业2011-04-26 21:57:59

随着我国电力工业及电器设备制造业进入高速发展的新时期,电器检测行业的市场容量亦实现了快速增长。从2004年至2008年,我国电器检测行业实现了年均19.47%高速增长。
公司亮点。
1)在低压电器检测领域, 2007年至2009年公司低压电器CCC 认证检测业务收入均排名国内第一。2)在高压电器检测领域,国内具有较全检测项目的机构只有4家,包括西高院、武高所、沈高所及公司,设备检测常需排队数月。
募投项目。
本次发行募集资金项目主要投向“低压大电流项目”和“抗震性能项目”两个项目,项目建成后,将使得现有检测业务和检测能力得到提升和延伸。预计项目投产后公司将新增营业收入25,490万元,比2010年提高247.64%;新增净利润9,662万元,比2010年提高158.47%。
业绩预测。
预计 2011-2013年归属于母公司的净利润分别为11,571.38万元、20,608.53万元和35,302.99万元,年递增89.78%、78.10%和71.30%,相应的稀释后每股收益为2.57元、4.58元和7.85元。
估值与定价。
给予公司 2011年32-38倍市盈率,公司合理估值区间为82.24元-97.66元。给予公司10%的折让,建议询价区间为74.02元-87.89元,对应的2011年动态市盈率区间为28.80-34.20倍。

研究员：牛品 所属机构：上海证券有限责任公司