创业板“变脸”阵营趋增 保荐人操守遭拷问

　　披着靓丽的财务数据风光招股，挂牌上市后业绩却迅疾“变脸”，部分创业板公司“异常波动”，令投资者不仅对公司失去信心，也对其保荐人的操守产生疑问。

　　据上证报资讯统计，2010年度，创业板209家公司中有32家业绩下滑，比例超过15%。其中，宝德股份 （300023 ,,资讯,）业绩滑坡最厉害，净利降幅达51.53%；朗科科技 （300042 ,,,）、恒信移动 （300081 ,,,）等5家公司降幅超过40%。以上市时间划分，7家公司于2009年上市，其余均为2010年上市，其中燃控科技 （300152 ,,,）去年12月29日才上市，“变脸”之迅速出人意料。

　　令人担忧的是，随着一季报陆续出炉，创业板业绩“变脸”阵营有扩大之势，净利下滑的公司已达46家。其中，今年才上市的56家创业板公司中，有12家一季报净利下滑，安居宝 （300155 ,,,）同比跌幅达77.2%；四方达 （300179 ,,,）同比下滑56.78%。

　　根据《证券发行上市保荐业务管理办法》相关规定，发行人在持续督导期间出现下列情形之一的，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐代表人资格。其中包括：上市当年营业利润比上年下滑50%以上。

　　尽管上述规定并不涵盖创业板，但若比照该规定，南都电源 （300068 ,,,）等公司已经符合上述情形，为之“护航”的保荐人自然难辞其咎。

　　纵览业绩滑坡的原因，有些是由于原材料价格大幅上涨，导致成本大幅攀升；有些是大客户订单急剧减少；有些是由于上市后大举扩张，导致销售、管理和研发等费用支出大幅增长。然而，撇除这些表象，部分创业板公司对大客户、单一市场、单一产品的“依赖症”暴露无遗。

　　最“变化莫测”的案例是朗科科技。这家上市前一年业绩微增、上市当年净利下降近半的公司，所倚赖的主营专利盈利模式遭遇重大冲击，自去年1月起至今无新增专利授权许可方，致使2010年度专利授权许可收入同比下滑59%。更离奇的是，担任董事长兼总经理逾11年的实际控制人之一邓国顺，在公司上市8个多月后挂冠而去，管理团队内部分歧显露无遗。

　　凡此种种问题皆与保荐人不无关联。这些盈利模式存在缺陷、管理团队不稳固或严重倚赖大客户、单一市场的公司，当初是如何经过保荐人“检验”，并为其描画出信心满满的业绩蓝图？

　　进一步剖析可见，多家绩差公司的募投项目进度严重滞后。例如，金龙机电 （300032 ,,,）的微特电机(马达)新技术研发中心项目原计划2010年底达到预定可使用状态，但实际投资进度仅38.07%；华平股份 （300074 ,,,）3个募投项目计划于2011年4月20日全部投资完毕，但实际进度低于计划进度59%，其中拟建的总部基地选址至今未确定。

　　更离谱的是新宁物流 （300013 ,,,），其IPO拟投向的4个募投项目进度全都严重滞后，均未达到预计效益；另外花费2000万元超募资金投向的上海新宁捷通仓储有限公司保税仓储建设项目，2010年度亏损336.56万元。上市融资的募投项目进度滞后，未能给公司适时增添业绩动力，这也拷问保荐人在尽职调查过程中的责任心。

　　另一备受质疑的现象是，部分以“保荐+直投”获取双重收益的券商，在公司上市之后便疯狂减持。投资者困惑的是，券商直投入股应是看好公司的长期投资价值，但其闪电套现的举动，分明是认为公司价值被高估。上市之前大力举荐、上市之后快速套现，部分保荐人的急功近利心态，体现得淋漓尽致。