创业板公司创新能力分析

　　产业环境助推公司创新

　　一家企业的知识创新具有很强的外溢效应，即一家企业的产品创新容易被同业竞争的企业所学习。创新的外溢效应使得在评价一家企业创新能力强弱时，应该考虑其所在产业集群研发能力对其影响。现代产业组织理论认为，行业环境和创新机会对企业创新能力极其重要。在中国资本市场，行业间的产业效应差异很大，因此，不同行业企业所能得到创新机遇和创新资源是不同的。研究认为，托宾Q可以作为企业经营业绩、创新绩效和产业效应的综合反应。因此，我们选择托宾Q来衡量产业的创新效应对单个企业的影响。

　　我们选择公司经营状态良好的公司为研究对象，统计数据显示，由于创业板公司在上市公司后净资产的迅速扩张，创业板整体托宾Q值略低于沪深主板。分行业来看，按照申万一级行业分类，我们选择电子元器件、化工、机械设备、信息服务、信息设备和医药生物六个创业板公司分布较为密集的行业作为研究对象，统计发现，2010年，化工和电子元器件高于沪深主板；机械设备和信息服务高于沪市主板；信息设备高于深市主板；医药生物低于沪深主板。

　　个股方面，基于2009至2010年可比数据测算，六个行业中，医药生物和信息服务尽管整体表现欠佳，但是医药生物板块的乐普医疗、爱尔眼科和安科生物以及信息服务板块的神州泰岳、华谊兄弟和银江股份近两年整体估值仍然表现突出。2010年估值水平同比超50%的有4家公司，分别为上海凯宝、爱尔眼科、回天胶业和机器人.

　　创业板化工行业整体表现出色，在一定程度上反应了整体产业创新环境出色。以回天胶业为例，2010年，公司实现营业收入41446.14万元，同比增幅73.70%；归属母公司净利润8780.77万元，同比增幅为72.85%。公司积极肯定了行业整体创新所带来的机遇，“近年来，用户对胶粘剂产品质量、性能和环保节能要求的日益提高，一些技术水平落后、缺乏自主创新能力、高污染、高能耗的小型生产企业相继被淘汰。相对而言，国内大型胶粘剂生产企业在不断扩大生产规模的同时注重技术研发、质量监控、推出新产品，以增强核心竞争力。行业整体呈现规模化、集约化发展趋势”。在这样的大背景下，公司“通过及时引进了一批关键的胶粘剂技术和人才，有力地推动了公司科研项目研发的进度和效果，其中申报专利12项，尤其是聚氨酯胶、有机硅太阳能胶和双组份密封胶等重点项目开发获得重大突破，各项指标甚至超越国际胶粘剂公司”。

　　“金手铐”加强研发能力

　　由于上市公司管理层和股东之间对公司运营情况存在信息不对称，为约束管理层的投资行为，使其与公司的长远利益相一致，许多中小公司选择为公司高级管理人员和核心技术人员设计激励机制。激励机制就像一个“金手铐”，可以对公司高层进行强约束，使其从公司更长远发展的角度去审视公司的发展策略。为了更加深入的度量创业板公司的创新绩效，我们选择激励机制的视角，做进一步的对比分析。

　　上市公司激励机制多样，股票期权为采用最多的激励形式，我们以股票期权为统计口径，共计20家创业板公司推出股权激励方案。我们将同样在2008至2010年连续三年披露研发投入的创业板上市公司对比发现，第一，从经营业绩看，含有激励机制的公司净利润累计37107.27万元，同比增长33.14%，增速高于不含股权激励的公司；第二，含有激励机制的公司近三年的投入力度保持在一个相对平稳的状态，2008和2009年投入力度均高于不含激励机制的公司，但是2010年不含激励机制的创业板公司整体投入力度呈现加速增长态势，平均投入力度超过了含有激励机制的公司；第三，含有股权激励公司连续三年的研发能力均优于不含股权激励的公司。这或许是“金手铐”带给公司的魔力。

　　2010年1月，华力创通挂牌上市，公司年报披露，公司在人力资源层面，加强了人力资源培训和管理，建立了科学高效的薪酬福利体系，运用上市公司股票期权激励政策，使更多的公司核心骨干能有机会持有公司股票，分享公司发展带来的成果。

　　2010年11月12日，公司制订了《关于公司股票期权激励计划》。该计划拟向激励对象授予200万份股票期权，激励股票的来源为公司向激励对象定向发行的股票，约占本激励计划签署时公司股本总额的2.99%。

　　良好的激励机制带来了较好的回报。产品创新方面，截至2010年末，公司拥有已授权的有效专利8项，其中发明专利2项，实用新型6项；业绩方面，2010年公司营业收入为21221.53万元，同比增长30.36%，净利润为5035.84万元，同比增长36.13%。一季度，公司实现营业收入5139.26万元，同比增长37.82%；归属于上市公司股东的净利润612.07万元，同比增长22.87%。