创业板公司股权激励行权价集体倒挂

　　曾因行权门槛较低被讽为“走秀”的创业板股权激励，如今集体遭遇市价与行权价“倒挂”的尴尬。据上证报资讯统计，截至昨日，创业板共有23家公司出炉了股权激励计划，但对照昨日收盘价，其中15家公司的股票期权行权价高于市价。

　　自去年5月24日探路者 （300005 ,,,）“拔得头筹”之后，创业板公司纷纷推出“金手铐”方案。彼时，由于多数公司设置的行权门槛较低，创业板股权激励被质疑为“走秀”、“向高管送红包”。然而，随着近期市场大幅调整，创业板股价集体遭遇重挫。与之伴生的一个新现象是，许多创业板公司设定的股票期权行权价，不经意间“跑赢”了逐日走低的市价，呈现“倒挂”现象。

　　据上证报资讯统计，截至昨日，创业板共有23家公司推出股权激励计划，有9家已经实施。从激励类型看，碧水源 （300070 ,,资讯,）等多数公司采取了股票期权的方式；合康变频 （300048 ,,,）等3家公司采用限制性股票；三维丝 （300056 ,,,）的股权激励方案则兼有股票期权和限制性股票。由于限制性股票的授予价格一般为定价基准日前20个交易日股票均价的50%，因此与市价不具可比性。由此，剔除实施限制性股票的3家公司，20家推出股票期权的公司中，居然有15家公司的股票市价与行权价“倒挂”，占比高达75%。

　　据计算，“倒挂”幅度最大的为宁波GQY，达34%；神州泰岳 （300002 ,,,）、三维丝等5家公司的幅度在20%—30%之间；爱尔眼科 （300015 ,,,）等3家公司的“倒挂”幅度在10%—20%之间；超图软件 （300036 ,,,）等6家公司的“倒挂”幅度为个位数。

　　从推行限制性股票的公司看，因其定价是基准日前20日股票均价的50%，行权价尚低于市价。然而，这4家公司(包括三维丝)的最新收盘价全部低于基准日前20日股票均价。从这个角度看，这些公司激励对象的获利空间也在“缩水”。而“硕果仅存”的其余5家公司，市价高出行权价的比例多数并不大，豫金刚石 （300064 ,,,）的溢出幅度最大，为50%。

　　一个很现实的问题是，倘若创业板股价继续盘整，1年后进入行权期时行权价仍高于市价，激励对象很可能放弃行权，股权激励便成“空中楼阁”。另一大风险是，尽管多数公司设定的行权指标并不算高，但在业绩“变脸”屡见不鲜的背景下，公司业绩增长能否满足条件依旧是未知数。据上证报资讯统计，创业板209家公司中，32家公司去年业绩同比下滑，比例超过15%；今年一季度净利下滑公司的比重则已超过20%。

　　值得关注的另一个现象是，尽管创业板的股权激励计划“量大面广”，但仍难阻部分核心人才的流失。例如，在合康变频推出股权激励计划前夕，公司两位核心技术人员相继递交辞呈。另外，多家创业板公司的股权激励对象不断“减员”，原因即是部分人员离职。以神州泰岳为例，该公司今年3月17日披露的修订草案显示，本次股权激励对象为280人、总数为450万份；但4月13日授权日，神州泰岳实际仅向262名激励对象授予385.485万份期权，减少的18人皆因个人原因中途离职。