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IPO变局:创业板PE降约五成 打新资金撤离

  • 来源:互联网
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  • 2016-05-16
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  新股发行进入关键变局。

  5月以来,新股发行市盈率(PE)出现快速回落的趋势。据记者统计显示,今年2月以来,A股IPO市盈率明显下降,其中,2-4月,创业板首发平均市盈率分别为57.23倍、63.7倍和54.94倍,中小板首发平均市盈率分别为50.5倍、46.37倍和58.2倍,主板首发平均市盈率分别为41.1倍、58.08倍和37.77倍。

  截至5月17日,创业板、中小板和主板的最新月度平均市盈率则分别降到38倍、46.3倍和18.74倍。

  过去的2010年,中小板、沪市主板和创业板的平均首发市盈率分别为54.96倍、40.73倍和71.08倍。这意味着,5月份至今的创业板首发平均市盈率已较2010年的平均值下降近47%。

  与此同时,以往大规模囤积资金打新的情况也在改变,5月份的平均新股中签率已经高达4.53%,远高于2010年全部A股新股的平均网上申购中签率为0.88%。

  与此同时,大规模的中小市值股票失守高发行价,比如海普瑞,截至5月17日收盘,其股价(复权价)已不到发行价的一半。

  “(海普瑞)发行的时候没买到,还挺难受的,现在就觉得很高兴。”5月17日,一位深圳基金公司的研究部门负责人对记者坦言。

  而这种市盈率、打新资金与上市公司业绩股价表现的关联性背后,是第二轮新股发行改革以来,新股发行价值的合理回归。

  新股首发市盈率演进图

  据记者统计,2007年、2008年,中小板平均首发市盈率分别为28.2倍和26.63倍,而沪市主板平均首发市盈率分别为36.23倍和26.69倍。

  2009年,中小板、沪市主板和创业板平均首发市盈率分别为47.01倍、46.45倍和64.82倍。

  2010年,中小板、沪市主板和创业板平均首发市盈率分别为54.96倍、40.73倍和71.08倍。

  其中,以创业板为例,其首发平均市盈率的高点出现在1-4月,9月和11、12月,其中1-4月和9月的首发市盈率均在70倍以上,而在11和12月分别创下98.73倍和85.16倍的新高。

  2010年其余月份,创业板首发市盈率除7月创出48.5倍的年内低点和6月的51.68倍外,其余月份的首发市盈率均在60倍以上。

  事实上,这背后有着复杂的打新背景。以2010年初的创业板首发市盈率高峰为例, 2009年底和2010年初,发行上市的主板新股中国北车和中国化学二级市场的涨幅都缩水至6%以下。中国西电、二重重装等主板新股也在上市首日破发,引发打新者回避大盘新股,将视线聚焦到发行规模较小的中小板和创业板新股身上,因此创业板的首发市盈率创出新高。

  IPO变局:创业板PE降约五成打新资金撤离

  而2010年4月后,大盘大幅下挫,中小板、创业板部分基本面一般的“三高”新股相继破发。比如中小板的齐翔腾达、远东传动等破发,估值更高、价格也更高的创业板新股,如奥克股份上市首日巨幅下挫。

  此时,新股发行走入低潮,市盈率6、7月走到年内低点。然而,随着在大盘2010年7月触底反弹,炒新资金重出江湖,创业板首发市盈率在2010年9月重回70倍以上,并持续到今年1月。

  但是,今年2月开始,A股新股发行的首发市盈率明显呈下降趋势,其中尤以创业板的平均首发市盈率降幅为最。

  “这是个好事。”一位基金公司人士对记者指出,无论是从市盈率、市销率(总市值/销售收入,PS)还是市净率(PB)等指标都可以看出,中小市值股票整体高估。因为供给有限,比如大小非、大小限减持还没有成气候,小市值股票上市数量增加还有个过程,该市场化解决的还是要靠市场化手段解决,比如加大供给量等。要解决IPO发行价过高的问题,回到一律20倍PE的老路上是不行的。

  但其认为,有必要采用一定的创新手段降低中小市值股票的高估值情况,仅从加大供给量,采用市场化的方式改变中小市值股票的高发行市盈率问题,投资者所受的损失仍较大,可以在市场化前提下,采取一定的创新手段适度促进发行价值的合理回归,使得这种市场化演变进程中的“阵痛”减缓。

  打新资金正在撤离

  市盈率创新低的同时,打新资金也呈现撤离趋势。

  继5月9日公布中签率的沪市主板新股桐昆股份创出8.09%的网上中签率新高后,好想你(002582.SZ)和东材科技(601208.SH)5月16日双双公布中签率,网上中签率分别高达8929%和8334%。两只新股共计冻结资金287亿元。

  事实上,五月以来,新股网上中签率飙升。

  据记者统计,5月的平均新股中签率高达4.53%,创2009年IPO重启以来新高,其中,继庞大集团21.568%的高中签率之后,5月6日公布中签结果的电科院创18.691%的新高。

  庞大集团与电科院并非个案,今年以来,新股发行的中签率从1月的1.7%,2月突升至1.48%,虽然3月回落至1.48%,但4月中签率明显走高,达2.58%,5月至今更是达到4.53%。

  而与2009年IPO重启以来的中签率形成鲜明对比,记者统计显示,2010年,全部A股新股的平均网上申购中签率为0.88%,其中创业板的平均网上申购中签率为0.73%,中小板平均网上申购中签率为0.78%,而主板平均网上中签率较高,为2.33%。而2009年的全部A股新股平均网上申购中签率则更低,只有0.56%。

  与一路走高的中签率相对应的是明显降低的冻结资金量,中签率偏低的2011年1月,网上发行与网下配售合计冻结资金3.03万亿元,中签率突然走高的2月冻结资金仅8775亿元;而3月中签率重回低位之时,冻结资金量为3.19万亿元,4月为1.29万亿元。

  与之成为对比的是,2009年冻结资金25.39万亿元,月均冻结资金4.23万亿元,2010年44.59万亿元,月均3.72万亿元。

  事实上,2011年新股发行速度较往年更快,这意味着,“囤积资金打新”的现象正在改变。

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