两岁的创业板正徘徊在十字路口

　　怀胎十年、终于在2009年10月开锣的创业板，不仅被寄望为中国版“纳斯达克”，更肩负了推动创新、加快经济发展方式转型的重任。但是，问世不到两年的创业板已经走到了一个重要的十字路口。

　　截止2011年5月20日，创业板指数距最高点下跌29%，218家公司全部下跌，13家公司下跌超60%，46家跌幅超50%。股票指数的波动本不应大惊小怪，但如果考虑到创业板指数跳水背后的“业绩变脸”，就不能不严肃对待了。

　　但凡新生事物，投资者总会抱有美好的期望。近期的股价持续下跌表明，投资者的期望正在破灭。

　　而且，我们看到的是，一些内部人在仓皇减持。根据鲁桂华的不完全统计，自2011年初至5月27日，21家创业板公司30位大股东或高管减持68次，减持金额近30亿元，平均的减持市盈率为73.50倍。为逃避政策限制，不少高管居然主动辞职，套现心情之急切令人震惊。邓国顺甚至辞去了朗科科技董事长职务。不辞职，高管每年减持股票不能超过25%；辞职半年之后，一年之内最高减持股票的比例可以达到50%。拥有内部信息的高管出现离职潮，其含义不言而喻。

　　种种迹象表明，创业板是正在破裂的大泡泡，而诱发泡沫破裂的将是大量上市公司造假丑闻的爆发。创业板设计的初衷是做成一个中国的纳斯达克，但种种结构性、制度性扭曲导致创业板正在成为投资者的“伤心板”：

　　首先，审批制扭曲了证券市场资金供求关系，是导致市盈率成为“市梦率”的主要原因。高市盈率还导致了严重的超募现象，这些大量的超募资金闲置在银行账上吃利息，完全背离了上市的意义。证券监管部门对发行审核关注太多，对内幕交易和造假的打击有所忽视。2010年创业板企业的平均发行市盈率高达69.85倍，其背后的投资机构获得了11.34倍的平均账面投资回报，加剧了突击入股和PE腐败等现象。

　　其次，创业板发审委的审核标准，涵盖了成长性、盈利能力、商业模式、行业地位、技术含量等诸多标准，但发审委并没有真正的能力去识别一个公司的未来价值(投资者买的是未来)，只能依赖公司过去的业绩做出选择。而国内所谓的高新技术认证，不少是花钱买个证书而已，并不是真正意义上的创新。类似胜景山河的事件也表明，发审委没有能力也难有精力去调查识破造假行为。

　　最后，创业板过高的市盈率与审批制的耦合，为心怀不轨者寻租创造了“机遇”，而不擅长“公关”的好企业则远走境外。有的企业本来质地还不错，但上市后一下募集了这么多资金、市值达到数十亿元，就像中了彩票，创业者失去了继续努力的动力，把兴趣转向了套现走人或享受生活。凡此种种，都偏离了“促进创新”的正轨。

　　不满两岁的创业板，已经站在十字路口。只有在发行制度、审核监管制度、惩处与退市制度等方面大力进行改革，创业板才能恢复本来应有的面目，进而为投资者真正创造价值。