创业板的罪魁祸首是业绩包装过度

　　“股神”巴菲特曾有一句名言：只有当潮退时，才知道谁在裸泳！同样地，在创业板IPO热潮退去以后，投资者蓦然发现，原来“裸泳者”甚众。从2010年年报开始，创业板便演出了一幕幕业绩“变形记”。

　　一位业内人士指出，“变形记”之所以在自诩高成长的创业板反复上演，归根到底是IPO时，为获得更多募集资金，业绩包装过度，基数过高致使上市后增长神话难以续写。

　　WIND数据显示，截至上周，创业板上市公司数量已经达到236家，其中50家2011年一季度盈利同比出现下滑，当中便包括本文提到的国民技术、康芝药业和宝德股份三家公司。与去年一季度相比，它们的盈利分别下滑27.16%、55.21%和32.82%。

　　在IPO过程中，这三家公司无一例外地被行业龙头、高成长等种种溢美之词包围，受到投资者热情的追逐。然而上市后，它们因各自的原因上演了业绩“现形记”。

　　国民技术

　　成也中移动 败也中移动

　　成立未满两年，创业板已经成为业绩变脸的“多发地”。上周，该板块又一家公司宣布今年中期盈利将会亮起“红灯”。

　　6月29日，国民技术公告称，预计公司2011年1~6月实现净利润约5200万元~6300万元，同比下降40%~50%；基本每股收益约为0.19元~0.23元，较去年同期下降50%~60%。

　　消息传出，投资者争相抛售该公司股票。当日，国民技术股价大幅下跌6.49%。自2010年4月30日上市以来，截至2011年6月30日，公司股价已累计跌去24.2%。

　　曾经的A股第一高价股沦落到如此田地，未免让人感到唏嘘。“当初上市时，市场对国民技术的预期非常高，因为公司掌握了移动支付芯片的核心技术，并且与中移动签订了合作框架协议。”北京某券商分析师告诉新金融记者。

　　国民技术上市之时，恰逢中国移动和中国银联争夺手机支付主导权。前者力推2.4GHz 射频技术的手机支付标准(又称2.4G技术)，后者则支持另外一种基于13.56MHz频段的近距离无线通讯方案(NFC)。

　　而国民技术凭借移动支付芯片及整体解决方案，获得中国移动手机支付独家RFID-SIM(一种新的手机SIM卡，能解决手机现场支付和身份认证，用于2.4G技术支付标准)技术供应商资格。

　　并且不是所有人都能够靠上中移动这样的“大树”，因此，国民技术难免被市场高看几眼。据悉，当年公司在上海举行路演时，各路机构赶来捧场，场面异常热烈。现场，某基金甚至开出了130元的价码。

　　作为该公司保荐人的安信证券，认为国民技术的合理价值区间为47.7元~52.2元。新财富电子行业最佳分析师、国泰君安的魏兴耘建议询价区间也不过42.87元~50.02元。

　　最终，国民技术的发行价格敲定为87.5元/股，发行市盈率(摊薄)为98.33倍。194家机构参与该股的网下申购并获配。由于投资者认购热情高涨，公司最后筹集到23.8亿元，超募率达586%。

　　不过，成也萧何败也萧何！与中移动的合作，成就了国民技术的辉煌；然而，2010年下半年移动支付政策突然转向，银联主导的标准即将胜出。

　　这对国民技术来说无疑是当头一棒。根据公司去年中报数据，2010年1-6月，移动支付芯片及其整体解决方案实现营业收入12521.84 万元，占营业收入比例的32.61%。而近三分之一的营收占比寄托着市场对公司的厚望，这也是机构们愿意接受公司将近百倍市盈率的关键所在。

　　“去年只是传言，现在移动支付标准基本已明确，以银联的13.6MHz标准为主导，这意味着中移动主张的2.45GHz方案沦为次选。”前述分析人士称，“在招股说明书中，公司也提到了这方面的风险，只是询价机构被热情蒙蔽，不为所动而已。”

　　事实上，在网上路演中，也有投资者问到类似的问题。国民技术总经理孙迎彤也认为，REID-SIM技术虽有鲜明的创新性，但确实有创新失败的较大风险。