股价波动 创投减持创业板的四大特征

　　解而不卖：创投有章法

　　尽管多数创投在解禁后“一走了之”，但也有创投对部分个股颇有“感情”，在解禁并未选择马上兑现。深创投总裁李万寿此前曾表示，是否减持股份主要考虑两点，一是股市大势，二是企业的实际情况。如果股市正处于牛市或者企业会有很大增长空间，一般不会急于减持。

　　深创投持有的股票里面，已解禁但尚未减持或未大幅减持的股票有如下公司。除了潍柴动力这个已经持有数年的牛股外，深创投持有的乐视网全部750.75万股已于8月12日解禁，但截至昨日并未出现减持动作。此外，自中科电气首批原始股于去年12月27日解禁以来，深创投减持了106万股之后至今再无抛售行为。

　　另外，达晨创投所持蓝色光标153万股流通股至今也丝毫未动。2月28日，蓝色光标迎来首批限售股解禁日，达晨创投所持153万股和其旗下基金达晨财信所持364.5万股限售股全部解禁。对照蓝色光标第一、第二季度的股东名单可发现达晨财信已全身而退，但达晨创投所持股份则仍保留。

　　再如深港产学研持有的国民技术，在中兴通讯大肆减持国民技术态势下，该VC却“雷打不动”。

　　一位资深创投界人士告诉记者，判断减不减持是有相应的参照系统的，概言之即所谓的价值投资。当然，不管什么样的估值方法，他们都不会把价值判断建构在“永续经营”上，因为具备“永续经营”潜质的公司太少、风险太大。一般看公司IPO后3至5年的未来，不会再做更长期的打算。

　　减持趋势：组建团队

　　通过数据分析，我们发现，近两年VC减持手法高明者当属深创投。而记者采访的几位业内人士亦对此表示认可。“深创投由于投资数量庞大，退出案例最多，该公司已经成立专门负责减持的部门。”某创投界人士说。数据显示，深创投去年IPO退出案例数量最多，达到23起。

　　浦东科技投资有限公司投资管理部总经理应迪生接受本报采访时表示，在创投“募资、投资、投后管理、减持退出”四个环节中，国内创投目前尚未重视第四个环节，“我们在考察VC的时候，发现很多VC对退出策略含糊其辞，这让人遗憾。”应迪生认为，在目前创投争抢项目非常激烈的情况下，很多创投在投资时已经很难对被投企业压价，“压10%价格很难，但在二级市场减持时如果策略得当，提高10%收益其实很容易。”因此，应迪生认为，在这种态势下，有实力的创投将会陆续组建专门负责减持的队伍，或者摸索与外力合作来提高减持效果的门路。

　　今年6月，深创投董事长靳海涛在某论坛上明确表示，如果创投公司除了管创投基金外，还管理私募或公募的市场投资基金，这可能会使创投行业更健康发展。靳海涛的这一观点在部分PE/VC那里得到了共鸣。

　　记者在近期清科举办的创投论坛上发现，多位PE人士在交流中都开始强调“卖的艺术”，同时也有PE机构已着手将一级市场和二级市场打通来做。

　　对此现象，达晨创投董事长刘昼对记者表示，打通一二级市场是PE机构未来的一种趋势，但对于达晨创投来说，由于人才资源的限制，在3年之内不会考虑此种模式。但他同时透露，虽然短期内没有设立专门部门来做打通一二级市场相关业务的打算，但达晨将在今年底之前设立投后管理部门，其中会有涉及二级市场退出的相关业务。