创业板两周年 退市制度能否包治百病？

　　2009年10月30日，深圳五洲宾馆，创业板挂牌仪式的情景还历历在目，转眼，这一我国资本市场的新生儿就该迎来两周岁的生日了。

　　两年来，在各方的关心下，创业板各项制度逐步完善，效果基本达到，功能也被充分肯定。但是，“犹抱琵琶半遮面”的退市制度却一直是“只闻楼梯响，不见人下来”。

　　创业板退市制度，难道就真的这么难产吗？退市制度，真的是解决创业板所有问题的对症良药吗？

　　创业板退市制度显“雏形”

　　2009年3月份，深交所和证监会高层就屡次表示，创业板将杜绝借壳，触及标准的直接退市。深交所理事长陈东征在当时称，创业板实行直接退市制度，不再长时间警示，快速退市，杜绝借壳。创业板退市制度已在当年春节前上报证监会，创业板就是要“大进大出”，靠市场进行优胜劣汰。

　　同年4月，中国证监会主席尚福林也表示，要“积极推进主板退市制度改革，建立健全创业板退市机制”。

　　随后的2009年5月8日，深交所就创业板上市发布了“关于《深圳证券交易所创业板股票上市规则（征求意见稿）》公开征求意见的通知”。根据征求意见稿，创业板退市制度涵盖了直接退市、快速退市、多元标准三个要点。

　　2010年10月29日，在第一届创业板专家咨询委员会成立大会上，陈东征表示，创业板市场运行已满一年，综合各方面情况，尽快推出创业板退市实施办法的内在要求日益迫切。深交所在九月底已把最新修改的创业板直接退市方案上报证监会。

　　在2010年末、2011年初，创业板退市制度再次被市场关注。

　　12月30日，陈东征在“中国资本市场二十周年座谈会”上表示，应尽快推出创业板退市制度具体实施办法。

　　2011年1月1日，中国证监会主席尚福林在最新出版的《求是》杂志上撰文指出，“积极推进主板、中小板退市制度改革，逐步建立完善创业板公司退出机制”。证监会退市制度研究小组正按照部署，完善退市制度草案，该制度设计并不局限于创业板，而是统筹研究上市公司退市制度改革，进一步完善上市公司退出机制。

　　1月8日，尚福林在第15届中国资本市场论坛上表示，要积极探索创业板公司退市制度，充分发挥市场优胜劣汰的功能。深交所副总裁周明亦在该论坛上称，推进退市制度改革势在必行，证监会已有所部署，但整个退出制度改革是一个复杂系统的工程，牵扯到各方利益。

　　这是10天内，监管层4次提及推动建立创业板退市制度。

　　今年2月，深交所发布的《2010年度自律监管工作报告》称，2011年是“十二五规划”开局之年，多层次资本市场建设面临进一步发展的重要战略机遇。然而在新形势下，资本市场发展面临的内外部环境也更趋错综复杂。为应对挑战，深交所将从建立健全与多层次资本市场建设相适应的业务规则体系，加大创业板基础性制度建设，推动尽快推出创业板直接退市的实施办法，探索健全退市责任追究机制。

　　今年全国“两会”期间，陈东征首次披露了创业板直接退市制度两个方案，除了原来呼声较高的直接退市外，方案建议企业可退进老三板。并表示“创业板直接退市制度的核心，就是不允许重组，不允许借壳。”

　　4月15日，中国证监会主席助理朱从玖在博鳌亚洲论坛上表示，深交所提交的创业板退市制度方案已经收到，目前工作正在推进中。

　　6月25日，深交所总经理助理周健男在“2011年第三届中国（深圳）创业板高峰论坛”上呼吁尽快推出创业板直接退市办法，因为这个办法的推出将有利于化解防范市场风险，提高创业板上市公司的整体质量。

　　7月28日，深交所副总经理周明在创业板与战略性新兴产业研讨会上明确表示，直接退市制度的尽快推出，有利于遏制市场过度投机与违规违法行为。

　　8月，深交所总经理宋丽萍在接受媒体访问时首度披露了创业板退市制度的原则及框架。她表示，在退出制度中，将设置两步缓冲，首先，在公司实施退市前，将给予30个交易日的股票交易时间，便于投资者处理手中持有的股票。其次，公司退市后将在代办股份转让系统挂牌，给投资者提供一个可以进行股份转让的渠道和平台。

　　9月2日，深交所副总经理陈鸿桥表示，希望能够通过直接、快速的创业板退市制度，达到优胜劣汰，使上市公司能够有一种动力和一种约束力，把企业的质量做得更好。他强调，未来要强化创业板退市机制，引入一些新的要求和约定，坚持从严监管的核心理念。

　　此后，关于创业板退市的声音偶有出现，但却迟迟未见其“庐山真面目”。

　　退市制度为何难产？

　　专家称退市制度要有出口对接机制以及与主板之间的协调，并要考虑到银行、退市公司以及投资者之间的利害关系

　　直接退市、快速退市和杜绝借壳炒作现象，是设立创业板退市制度的基本原则，也是创业板与主板和中小板最为主要区别。

　　其实，业界也一直在呼唤创业板退市制度的推出，因为该制度与保护投资者利益并不矛盾。创业板设立时间段，目前没有遗留历史问题和包袱。设立直接退市制度，实际上不涉及到对现有市场利益格局的调整，也就是说市场不需要为此支付成本。相对来讲，创业板实行直接退市的条件、机会和时机都比较好。从海外创业板市场经验和教训来看，建立直接退市制度是保证市场最终成功非常关键的一点。

　　纵然是被业界寄予厚望，但两年间，早该推出的创业板退市制度至今仍然没有出现，甚至没有出现可供公众讨论的雏形，原因何在？

　　对此，英大证券研究所所长李大霄(微博)认为，从创业板良性发展的眼光看，创业板退市制度推出应该是一个必然的事件。创业板退市制度何时正式推出实施，可能有市场接受能力方面的考虑。

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