创业板炒风苗头又现 退市风险未充分化解

　　自去年11月28日创业板退市制度征求意见稿出台以来，创业板指数大幅下跌，估值区间明显下降，市场风险逐步释放。但是近期创业板“炒风”苗头又现。有业内专家指出，面对有似“开弓之箭”的退市制度，创业板退市风险仍不容小觑。

　　退市风险未充分化解

　　创业板自开板以来，一直存在各种质疑。其中一个重要原因就是直接退市制度迟迟未见踪影，“三高”问题屡禁不止，股价飘忽不定、大起大落，市场风险逐步累积，投机炒作痕迹明显。

　　去年11月26日深交所发布《关于完善创业板退市制度的方案》（征求意见稿），加上业绩表现不理想等因素，创业板指数经历了大幅下跌以后，估值区间明显下降，市场表现也开始趋于理性。深交所公开数据显示，创业板指数在今年1月19日创下历史最低点612.28点，相较最高点1239.6点，跌幅超过50%，创业板平均市盈率也由最初的百倍降到目前的40倍上下。

　　然而，随着退市阴霾逐渐淡化，创业板指不仅率先反弹，部分股票价格出现“暴涨”“暴跌”起伏不定现象，“炒”风苗头又起。创业板指数也从1月19日的最低点612.28点，连续六周上涨，涨幅约18%。

　　统计数据显示，2月17日，创业板平均市盈率为36.75倍，而同日中小板平均市盈率为29.29倍，沪市平均市盈率仅有14.41倍，更有一些大盘蓝筹股的市盈率在10倍以下。

　　与此相对应的创业板公司的业绩表现却不理想。据统计，2009年创业板仅有三家公司净利润下滑，2010年达到32家，2011年业绩预报显示则达到71家。

　　部分创业板公司藏隐忧

　　据深交所发文介绍，完善创业板退市制度采取了六大措施。其中有两条最为严格，可以说是创业板公司的软肋和死穴。一是恢复上市的审核标准，以扣除非经常性损益的净利润作为盈利判断标准，杜绝了通过政府补贴等曲线方式规避退市；二是对资不抵债的上市公司缩短退市时间，不让空壳公司长期霸占资本市场。

　　记者调查发现，尽管创业板开板尚不足三年，依然有四类表现不佳的创业板公司可能碰触退市红线，面临生死考验，并存在很大估值下降风险。

　　一是没有业绩支撑的个股。根据已披露完毕的2011年业绩预报，尽管创业板目前还没有一家亏损企业，但是出现一批业绩大幅下滑的公司，甚至个别公司赢利仅几百万元，距离亏损一步之遥。其中净利润降幅超过50%的公司有13家，康芝药业(300086)的业绩降幅最大，业绩最大变动幅度为－98%；其次是当升科技(300073)预告公司净利润最大变动幅度为－97%。

　　二是净资产垫底的公司。对上市公司而言，连续亏损可以通过财务手段改变，而净资产滑向负数的趋势却不会改变。由于目前年报并没有披露完毕，根据三季报显示，创业板上市公司中每股净资产排名在后公司有大禹节水(300021)、吉峰农机(300022)、开能环保(300272)、探路者(300005)等。其中大禹节水的每股净资产目前仅有1.49元。

　　三是部分超低价格股票。目前创业板公司股价低于10元的已有18只。其中国联水产(300094)目前股价还不到7元，最低跌到5.95元，距离发行价格14.38元，复权后股价跌幅超五成。这类公司多数出现业绩下滑问题，很容易变成“烂苹果”。

　　四是存在造假、不守诚信、严重包装上市等问题的公司。李大霄认为，随着退市制度的出台，理性投资的新时代就要来临，将根本改变“坏孩子”受追捧的惯例，一些差股票的估值还会进一步下跌，市场风险仍不容小觑。

　　应防止“坏孩子”先逃

　　记者在采访中了解到，面对创业板退市制度，投资者最担心的就是自身的合法权益得不到有效保障。

　　一位在广东茂名基层工作的付姓朋友给记者打电话倒苦水。他从国联水产上市日起就投入7万多元购买了5000股，结果这只股票上市仅一周就公告亏损，股价也一路下跌，再没有回到发行价。

　　付先生对正在公示的退市制度十分不满。他说，虽然深交所规定给予创业板股票30个交易日的“退市整理期”。但到那时，上市公司早把从二级市场圈来的钱糟蹋完了，股东、高管也在高位减持了，最后剩下一个烂摊子等待“退市”，只有二级市场的投资者因为“识人不清”“把握不位”，成了最大受害者。“这种好处让上市公司得，损失由投资者扛的规则，不公平！”他说。

　　对此，深交所理事长陈东征早前曾表示，完善的证券民事司法救济制度，为投资者提供了一个多方参与、风险均衡、有效便捷的维权模式，是投资者权益保护的“最后一道防线”。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求则认为，现在很多创业板上市公司在拼命地减持，最后可能变成一个没有人控股的空公司，出现真退市时，没有控股股东，不知道退谁的市。他建议在建立退市机制的同时，对控股股东和高管的减持应该要有一种逻辑的安排。

　　有投资者建议，创业板直接退市制度更应该注重惩戒和补偿制度的建立，不能让“坏孩子”金蝉脱壳先逃了。

　　一是处罚担保创业板公司上市的保荐机构，更主要的是处罚相关个人的责任；二是处罚上市公司领导集体的责任，尤其是处罚领导者个人的责任，不能让他们一走了之，还应变卖公司的原有资产，用以补偿公司给投资者带来的损失。(新华社记者 武彩霞)