创业板再融资步伐加快 2公司定增获批

　　创业板再融资步伐加快 7家公司拟定增募资23亿元 两创业板公司定增获批

　　在7家已公布定向增发预案的创业板公司中，立思辰和蓝色光标（300058）两家公司的增发预案获得证监会批准。而顺网科技（300113）则停止实施增发预案。

　　立思辰2010年11月8日公布定向增发预案，公司拟定向增发股份向自然人张敏等购买上海友网科技100%股权，交易价格为2.95亿元。后来，立思辰根据市场情况更改了增发价格和数量，但募资金额未变。最后该增发方案于2011年11月份获得了证监会的批准。立思辰从而也成为第一家定向增发方案获批的创业板上市公司。

　　两个月后，今年1月份，另一家创业板公司蓝色光标的定向增发购买资产方案也获得了证监会的批准。

　　立思辰增发获批，无疑鼓励了创业板公司再融资购买资产。2011年11月份之后，相继有恒泰艾普（300157）、高新兴（300098）、红日药业（300026）和安诺其（300067）四家创业板公司提出定向增发购买资产议案。恒泰艾普和高新兴的预案已经获得了股东大会批准。

　　目前，高新兴拟定增募资4.97亿元，高居创业板公司再融资购买资产榜首；而红日药业以4.75亿元紧随其后。

　　而随着市场变化，已有半数创业板公司跌破定增发行价。其中，恒泰艾普定向增发价为42.34元/股，目前公司股价为26.60元/股。而今年1月，恒泰艾普股价曾经下跌至17.67元/股。股价变化给这些公司定向增发的实施带来不确定性。

　　创业板公司扩张冲动

　　创业板公司除了定向增发购买资产实现产业扩张外，利用超募资金则是创业板公司更为常用的手段。

　　自2011年1月1日至今，创业板公司共计使用140.84亿元用于收购股权和资产，其中绝大多数资金来自创业板公司的超募资金。

　　比如，爱尔眼科（300015）就使用2.8亿元资金在各地收购和建设眼科医院，以期达到公司在全国各地扩张的战略目标。超图软件（300036）则利用2.08亿元资金收购技术公司股份。

　　除了产业扩张外，购置固定资产（主要是地产）也为创业板公司所热衷。其中，经纬电材（300120）用2711万元购买了天津小站工业区面积约271.11亩土地。数字政通（300075）则购买了北京枫蓝国际中心多处房产。

　　统计显示，目前293家创业板上市公司首发实际募集资金1871.72亿元，其中超募资金为1165.80亿元。而深交所的数据显示，截至2011年6月30日，创业板公司已实用31.07%的募集资金，21.89%的超募资金得到了有效使用。

　　创业板在收购扩张的同时，因为“不差钱”，也出现了收购资产估值过高，甚至明显利益输送等问题，值得中小股东和监管层高度关注。

　　目前已有4家创业板公司的私募债发行获得了证监会的审核，但尚未能发行。

　　“创业板再融资具体方案已初步厘定，深圳证券交易所（深交所）3月10日已完成了意见征求。估计不久就有创业板公司可以做了。”一券商固定收益部人士昨日透露。

　　中国证监会在2011年10月正式下发通知，明确创业板上市公司申请非公开发行公司债券（下称私募债）将执行《公司债券发行试点办法》的有关规定，启动了创业板公司再融资的序幕，不过深交所一直未出台发行的具体规定，创业板再融资一直未正式开始。

　　目前已有4家创业板公司的私募债发行获得了证监会的审核，但由于规则实施未定，尚未能发行。包括向日葵（300111）、乐视网（300104）（300103）、宝利沥青（300135）和东方日升（300118）。

　　该人士同时透露，深交所正在修订的公司债上市规则，普遍对交易所公司债的发行进行了松绑，如单边挂牌不再强制信用评级，仅要在竞价平台和综合协议交易平台进行双边挂牌才需要评级，将发债主体门槛从资产负债比例上限70%放宽至75%。

　　将推至主板、中小板

　　深交所日前已经完成了该所的公司债上市规则修订草案的征求意见。此次意见的修订，是为了创业板上市公司通过发行私募债进行再融资而来。根据目前规则，创业板上市公司不能进行权益融资（配股，定向增发），再融资的惟一通道是通过非公开发行债券进行。

　　所谓私募债，是发行者向200人以下的投资者发放的债券。创业板私募债的发行对象数量不超过10名。

　　深交所在下发的征求意见稿中表示，虽然目前仅有创业板上市公司可以发行私募债，但“该种方式未来还将逐步推广至主板和中小板”。

　　上述固定收益部人士称，主板和中小板再融资既可以采取权益类，也可采用公司债等债券类的方式，“虽然债券融资审批速度较权益类大大加快，但是现行《证券法》对公开发行的公司债有规定，累计余额不超过最近一期末净资产额40%，而私募债不受40%的额度限制。”

　　更进一步，按深交所理事长陈东征在“两会”的说法，创业板再融资的审批权下放至深交所已“达成共识”。“根据深交所此次修订公司债上市规则的情况来看，上市公司再融资审批权的下放，今后是否也将拓展至主板和中小板值得期待。”一合资券商投行部人士说道。

　　发债门槛部分降低

　　根据修订草案，创业板私募债发行可以在集中竞价系统进行单边挂牌交易，也可以同时在综合协议交易平台进行双边挂牌。

　　根据现行规则，如果要进行双边挂牌、单边挂牌，必须有信用评级。且双边挂牌债券信用评级达到AA级以上。而修订后的规则要求单边挂牌不强制信用评级。

　　除了信用评级的放松之外，在财务指标方面，也降低了门槛。

　　深交所修订稿显示，将原规则中“债券发行前，发行人最近一期末的资产负债率不高于70%，集合形式发行债券的，所有发行人加权平均资产负债率不高于70%”，再提高5个百分点，至75%。深交所表示，这是因为考虑到该所“多层次资本市场既有规模较大的蓝筹企业，也有规模较小的中小企业”。

　　但在放松若干发债门槛指标的同时，修订稿拟新增一项净资产的财务指标——具体初定标准为发行人最近一期末的净资产不低于5亿元。

　　统计显示，已发布了2011年年报的250家深市上市公司，85%的上市公司净资产都在5亿元以上。仅有不到5%的深市上市公司，净资产负债率在75%以上。

　　券商九谏“债市”大年

　　多年来，相比主要参与者为商业银行的银行间债券市场，偏于一隅的交易所债市非常弱小。数据显示，2011年全年银行间市场新发债券数量为1604只，而深沪证券交易所的发行数量则分别为101只和237只。

　　证监会机构监管部综合近期对证券公司调研的情况，就对交易所债券市场发展提出了九大建议。

　　建议包括，推动公司债的发行管理从目前的核准制向注册制转化；取消信托计划开立交易所账户的限制，吸引银行理财产品资金进入交易所债市；推出高收益债等新产品；推出利率互换等衍生产品；推出债券指数基金；增加交易所债市单笔申报的上限；建立“报价+竞价”混合交易制度；统一交易所市场的债券登记结算制度；采用多种方式，如将债券承销、交易列入券商的评价指标，鼓励券商积极参与交易所债市。