创业板退市制度超预期出台

　　创业板新退市方案务实的态度、专业性以及监管层严格退市的决心超出市场的预期，为下一步推出整个A股市场的退市方案奠定了基础

　　4月20日，深圳证券交易所正式发布《创业板股票上市规则》（下称“《规则》”），将新退市方案内容落实到具体条款，并宣布将于今年5月1日起施行。这意味着酝酿多时的创业板新退市制度终于正式出台。

　　多年来，A股市场退市制度形同虚设。创业板开板伊始，市场便一直对完善创业板退市制度寄望颇深，期冀监管层能从创业板这个没有历史包袱的新板块开始实行严格退市，从而倒逼主板的退市制度改革，以化解市场多年来存在的壳资源炒作、内幕交易、市场操纵等诸多沉疴。

　　此次新退市方案一出，立即引起市场的巨大反响，接受《财经国家周刊》记者采访的多位资深市场人士都表示，退市条款所体现严格而务实的态度、高度的专业性以及监管层严格退市的决心甚至超出了市场的预期。

　　中国社科院金融市场研究室副主任尹中立在接受记者采访时表示，和最开始的业内讨论相比，种种细节显示出创业板新退市制度的巨大进步。

　　对于市场中炒作风气最盛的主板“僵尸公司”，相关退市制度还没有完善起来，对此市场也充满了期待。

　　一位接近监管层的知情人士近日向《财经国家周刊》记者透露，一份旨在完善整个A股市场退市制度的方案已在酝酿，该方案将通过梳理、修改原有退市条款，堵住制度漏洞，让应该退市的一批公司尽快退市。

　　条款“针针见血”

　　市场人士在采访中向记者表达了对创业板新退市制度肯定。 “此次创业板退市制度条款针针见血，不仅直指财务造假，而且基本关闭了创业板借壳的大门”，市场评论员叶檀表示。

　　在业内看来，此次新退市制度包括五大看点：终止上市新增一类规定；财务报告明显违反会计准则将被实施快速退市；取消“退市风险警示处理”制度；一年净资产为负就要暂停上市；不支持通过“借壳”恢复上市。

　　在打击财务造假方面，新规则在“暂停上市情形”的规定中新增“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近一年年末净资产为负”的情形；在“终止上市情形”的规定中新增“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年年末净资产为负”。

　　为杜绝创业板复制主板一些公司利用政府补贴等非经常收益规避退市的情况，此番新规则明确了“因连续三年亏损或追溯调整导致连续三年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断依据”。

　　对一些审计中“非标准无保留审计意见”泛滥的情况，新退市规则也做出了明确规定。此外，新规则还规定对造假者有追溯调整权，提高了造假的成本与风险。

　　新规则还明确“不支持创业板公司通过‘借壳’恢复上市，对于申请恢复上市的公司必须满足在暂停上市期间主营业务没有发生重大变化，并具有可持续的盈利能力。

　　尤其是针对当前主板中不少被暂停上市的“老赖公司”长期利用“补充材料”这一制度漏洞无限期拖延时间不肯退市的情况，新规则要求，“对申请恢复上市过程中公司补充材料的期限作出明确限制，要求公司必须在30个交易日内提供补充材料，期限届满后，深交所将不再受理新增材料的申请。” 针对上述各项具有明确针对性的新退市规则，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求指出，创业板退市制度的前五大看点都非常重要，新制度总体影响是积极的，有利于上市公司的长远发展和公司合理价值回归。

　　在为《规则》和退市条款制度叫好的同时，也有一些市场人士为进一步完善该制度提出了自己的建议。

　　在吴晓求看来，此次制度没有明确创业板上市公司变更募资用途的处理方法，这是该制度的一点不足：“创业板募资用途不能随意改变，上市公司更不能变成投资公司。”吴晓求表示，应该有明确制度约束来使得创业板上市公司的招股书更加严谨和规范。

　　制度“奖优惩劣”

　　从最初的“三高”发行、上市遭爆炒，到募投项目被拖延、多家企业业绩下滑，年幼的创业板正在经历着自己“成长的烦恼”。

　　就在《规则》发布前一天，创业板出现了自2009年10月开板以来首家年报亏损公司。4月19日，当升科技（300073.SZ）发布公告，修正了原本盈利的2011年年报，公告实际亏损72.8万元，成为首家年报亏损的创业板公司。根据深交所已公布的数据，当前另有多家创业板上市公司财务状况明显恶化。截至4月19日，已发布今年一季度业绩预告的创业板上市公司中，已有十多家公司发布预亏公告。

　　深交所此前就曾指出，创业板运行两年多来，上市公司业绩分化已经开始出现，投资者应该警惕个别创业板公司的市场风险可能向退市风险转化。财经评论员叶檀指出，该退市制度的出台将加大创业板市场投机风险，创业板投机者数量将大大减少，托市者被驱逐，好的公司在两三年后将水落石出。

　　英大证券研究所所长李大霄在接受记者采访时表示，创业板退市制度或加速创业板整体估值回落，建立起一个优胜劣汰的、资源重新分配的局面。 “随着创业板退市制度的实施，投资者的行为可能发生重大改变，特别是那部分有追逐‘坏孩子’偏好的投资者。相信从这以后，好股票将会真正受到追捧，而差一点的股票也会被真正敲响警钟。有了退市制度，优胜劣汰就会变成现实。”李大霄表示。

　　主板退市“试验田”

　　考虑到目前上市的创业板公司获得了较多的超募资金，因此以净资产为负等条件退市可能尚待时日，创业板退市公也不会很快出现。

　　相比之下，鉴于近年来主板市场退市制度形同虚设，市场上长期活跃的大量披星戴帽“ST”公司，甚至一些僵而不死、长期徘回在退市边缘的“僵尸公司”，更令市场人士痛心疾首。

　　对此，业内人士呼吁，尽快出台针对主板市场的新退市制度，让优胜劣汰机制在主板市场真正发挥作用。

　　尹中立向本刊记者表示，要彻底铲除A股市场三高、炒壳“毒瘤”，必须从现在做起，从主板做起，从一批僵尸壳公司做起，严格执行原定的退市规则。

　　另有市场人士在采访中向本刊记者表示，从此次出台的创业板新退市规则可以看出，监管层对于主板市场中一批利用补充材料拖延时间、利用政府补贴调节利润、利用财务会计报告被出具“非标准无保留审计意见”来规避暂停或终止上市等等法都了如指掌，也有足够的应对准备，但多年来一直没有采取措施，反映出监管层在主板退市问题上“顾虑太多”。

　　对此，前述接近监管层的知情人士向记者坦言，在我国社会当前的发展和认识阶段，监管一蹴而就的话会带来很多问题。

　　“这次退市先从创业板推起来，就是想让创业板成为一个‘试验田’，给社会一个示范效应，让大家知道，从今以后，投资风险真的要自己承担了。”该人士称。