揭秘基金实地调研创业板路线图

　　一季度，华宝兴业新兴产业业绩位居同类基金前1/2，但二季度以来该基金已跌落至后1/3

　　■本报见习记者 陈 霖

　　作为市场上最为活跃的机构投资者——基金，向来喜好市盈率高弹性大的创业板个股。然而，刚刚披露完毕的上市公司及基金一季报却显示，早在一个月前，基金就已加速出逃的创业板。

　　基金一季报显示，基金重仓创业板股数环比锐减近四成；上市公司一季报同样显示，基金持有创业板股数环比下降近三成。不过，也有基金逆势而为。华宝兴业新兴产业一季度加码创业板，累计持股市值占基金股票投资市值比重从去年四季度末的13.14%增至20.83%。一季度，该基金仍排名同类基金的前1/2，二季度以来，该基金瞬间跌落至后1/3。

　　景顺长城内需增长及内需增长二号的王鹏辉，惯于高配新兴产业战胜基准，两基金已经在一季度减少创业板配置。他在一季报坦言，未来一段时间将适当均衡配置。此外，去年底高度重仓创业板的天弘永定成长、华富量子生命力等等也都在今年一季度加紧出逃。

　　重仓创业板锐减近四成

　　《证券日报》基金周刊记者根据WIND资讯数据统计显示，截至一季度末，仍有100只主动管理型偏股基金重仓创业板，持股总额2.74亿股。但不论是重仓的基金数量还是持股数量已经较上季度减幅不小。去年四季度末，重仓创业板的偏股基金130只，累计持有3.8亿股。这意味着短短一个季度内，基金减持创业板38.6%。持股市值也从去年四季度末的102.38亿元减至69.87亿元。当然，创业板今年以来下跌5.09%也大大加速了市值缩水。

　　从机构持股来看，2011年年报显示，262家创业板公司中基金平均持股数量为779万股，2012年一季报显示，已披露完毕的200家创业板公司中基金平均持股数量为577万股。这也透露出，一季度基金持有创业板数量下降近三成。基金或正在出逃创业板。

　　景顺长城“去意已决”

　　需要注意的是，有不少去年四季度末青睐创业板的个股在今年一季度悄然调仓。

　　连续三年挺进偏股基金业绩前1/2的景顺长城内需增长以及增长二号至去年四季度末仍然重仓持有3只创业板，分别为华谊兄弟、汇川技术和光线传媒。累计持股市值占基金股票投资市值也超过了20%。而今年一季度，在大盘微涨同时，创业板指数下跌6.57%。两基金业绩从去年四季度的同类前五跌至今年一季度垫底。

　　该基金基金经理王鹏辉在一季报中坦言，年初权重较大的银行地产等配置比例过低，影响了基金收益，也导致收益率大幅落后业绩基准。这也是该基金近年来落后基准最多的一个季度。

　　今年一季报已经透露出王鹏辉持股动向，两基金前十大中创业板个股仅剩汇川技术，而该股也同样遭到了一定的减持。如此的大幅调仓，效果也初见成效，二季度以来，该基金业绩排名已经升至同类基金中游水平。

　　此外，去年四季度末，天弘永定成长也对创业板青睐有加，持有4只创业板个股。天弘永定策略累计持股市值占基金股票投资市值高达16.48%。一季度，两基金的业绩均不理想。

　　2012一季报显示，截至3月末，天弘永定的前十大中创业板仅剩捷成股份。沪深主板个股遂增至8只。该基金二季度以来的业绩排名迅速蹿升至同类基金第一。

　　华宝兴业逆市加码受伤

　　相反，在不少基金火速撤离创业板的同时，仍然有基金坚守或是奋不顾身的挺进。

　　长信双利优选这只擅长投资中小市值个股，喜好重仓创业板个股的基金，在去年三季度成为唯一取得正收益的基金。然而去年四季度该基金视线有所转移。已经将重仓创业板的个数从6只减至3只。累计持股市值占基金股票投资市值比从三季度末的41.57%降至31.95%。同时增持3只沪市主板的个股。这也让该基金在一季度暂时稳住了同类基金中游排名。

　　值得注意到，就在一季度基金高调唱多蓝筹股，大盘大幅跑赢创业板中小板个股之时，钱斌的操作方向似乎又有变化。截至一季度末，尽管持股市值占基金投资市值有所降低，然而重仓创业板的个股增至4只。新增东方财富和拓尔思。钱斌的想法是，二季度，国内经济增长可能短期见底，房地产刚性需求支撑经济不会大幅下滑，政策也会适度放松，稳定预期。但从经济周期看，经济增长中枢下行，政策受制于通胀，放松力度有限。由于以地产为主的周期行业趋于稳定，实际上给政府调结构提供了的操作空间。在投资需求高增长期结束后，促进消费的政策应成为重点。未来针对税收领域、消费领域和流通领域政策有望得到落实。因此基金依然重点布局零售业和移动互联网行业中的成长公司。

　　此外，华宝兴业新兴产业截至今年一季末也重仓了5只创业板个股。从累计持股市值占基金股票投资市值比重来看，去年一季度末至今年一季度末，分别为6.97%、 9.89%、 12.40%、13.14%和 20.83%。而今年以来中小盘成长股的大幅下跌，的确对该基金净值造成一定影响。今年以来该基金业绩排名同类基金后1/3。

　　对于创业板比重的逐季提升影响业绩，华宝兴业新兴产业的掌舵人郭鹏飞则如此来看， 3月初，考虑到市场风险以及中小盘股扩容压力，我们减持了业绩不达预期的以及涨幅过大的个股，将仓位降低到了中等水平。而经历了2011年的大幅度下跌后，部分经过市场检验的业绩优秀的新兴产业龙头公司投资价值显现，但由于扩容压力和大小非减持压力的长期存在，成长股可能难以出现系统性估值提升的投资机会，只能依靠业绩的持续高增长为投资者带来好的回报。

　　基金整体涨跌不一

　　中欧中小盘布局地产业绩升

　　■证券日报研究院基金评价中心

　　五一期间证监会重拳频频，降低期货交易手续费、正式公布新股发行改革指导意见、取消网下机构3个月的锁定期、推出五条新规遏制新股炒作、深两大交易所同时发布主板以及中小板退市方案征求意见稿出炉，尤其是降低了A股交易的相关收费标准。

　　各类型基金表现分析

　　截止4月27日收盘的一周，纳入济安金信数据终端观察的27只封闭式股票型基金平均复权单位净值回报率表现为下跌了0.59%。跌幅榜靠前的有基金鸿阳、基金银丰、基金汉兴、基金兴和、基金丰和、基金天元、大成优选封闭等，其复权单位净值回报率为-2.46%、-2.11%、-1.78%、-1.3%、-1.23%、-1.2%、-1.06%，表现较好的则有基金金泰、基金裕阳、基金开元、基金久嘉、基金景宏等。传统封闭基金二级市场价格平均上涨了0.72%，涨幅靠前的有基金景宏、基金开元、基金裕阳、基金裕隆、基金久嘉、基金兴和、基金天元、基金普丰等。本期传统封闭式基金整体平均折价率为11.17%，平均折价价值为0.1041元，平均换手率为1.49%。

　　本期统计的465只股票型基金(非QDII)在统计期内表现为整体平均下跌了0.64%，涨幅居前的有中欧中小盘、工银瑞信红利、嘉实研究精选、博时精选、诺德中小盘、富国顶级消费品、天弘价值成长、鹏华优质治理、富国天惠精选等，其中中欧中小盘、工银瑞信红利分别以1.95%、1,82%的涨幅居首；跌幅居前的有创业板、易方达创业板联接、华商价值、宝盈资源等基金跌幅较深。

　　本期统计的配置型基金(166只)整体平均下跌了0.60%，表现较差的有兴全有机增长混合、华商动态、万家和谐增长、金鹰主题、金鹰红利、华商领先企业、中邮中小盘等，而嘉实策略增长、嘉实成长、交银稳健等微幅上涨。

　　本期统计的货币型基金(81只)最新平均7日年化收益率为4.28%，平均万份基金单位收益为1.192元，其中表现较好的有国泰货币、中海货币市场A/B、光大宝德信货币、汇添富A/B、华夏现金增利货币等。

　　热点基金投资分析

　　本期的热点基金是今年年初曾分析过的中欧基金旗下的中欧中小盘股票型证券投资基金。中欧中小盘作为中欧基金旗下一支较新的专注于中小盘个股高成长特性的开放式股票型基金，成立于2009年12月，其通过投资于具有持续成长潜力以及未来成长空间广阔的中小型企业，特别是处于加速成长期的中小型企业，在控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增长。该基金将将结合“自上而下”的资产配置策略和“自下而上”的个股精选策略，重点投资于萌芽期和成长期行业中具有持续成长潜力以及未来成长空间广阔的中小型上市公司。同时，结合盈利预测动态调整策略和动量策略，动态调整股票持仓结构。其业绩比较基准是：40%*天相中盘指数收益率+40%*天相小盘指数收益率+20%*中信标普全债指数收益率。

　　考察该基金最近一年以来基金份额累计净值增长率变动情况，不难发现，该基金在最近一年实现了对比较基准业绩的全面超越，同时维持了较低的业绩增长波动性。从横向比较来看，其最近3个月的净值回报率为8.46%，同类平均是3.64%；业绩增长波动率是1.53%，同类平均是1.41%。根据已披露2012年一季报，该基金在报告期间内的加权平均基金份额利润分别为0.062。

　　去年四季度末，该基金权益投资占基金总资产比重达91.93%，银行存款和结算备付金占比为7.53%；从权益投资的行业配置上看，该基金继续强力配置房地产、金融、保险业、机械设备、仪器仪表、建筑业、社会服务业、批发零售业、交通运输及仓储等行业，其中房地产和金融保险的占比分别达到46.62%、24.55%。今年三月份的分析报告中曾提到中欧中小盘蓄势加仓地产板块，对地产板块的整体估值性反弹报有较高期望，而近期地产板块、券商板块的强势上行为中欧中小盘的业绩走势贡献较大。从时间周期来看，中欧中小盘已经完成了对地产、金融行业的提前蓄势布局并在不断获取收益中。

　　从其重仓股票来看，该基金今年一季度重仓持有金地集团、万科A、保利地产、招商地产、冠城大通、民生银行、中国建筑、招商银行、华夏银行、深发展A等股票，其中冠城大通是首次出现在前十大重仓股票排行榜上，该股在一季度的优良业绩表现使其成为该基金的一只金股。

　　在未来投资策略上，该基金认为在宏观经济方面，如果假设相关政策保持中立，不进行任何微调的话，则我国经济在今年阶段性走向滞胀的趋势将日益明显。当然这种滞胀是指在我国过去经济高速发展基础上的滞胀，并非欧美等发达经济体那种绝对意义上的滞胀。即使是这种相对的滞胀局面成为现实，对我国经济社会的发展也足以构成严峻挑战；致使这种局面更加复杂难于驾御的是，我国经济社会的快速发展，至今正面临着“中等收入陷阱”的挑战。如果滞胀成为现实，则我们掉入这个陷阱的可能性将显著增加。对宏观经济基本面的担忧，使得基金在未来的投资上可能更加偏重于寻找低估值和超卖的优质品种的审慎性的交易机会，行业配置在中短期将会维持金融估值中枢和房地产低估值反弹的投资逻辑结构。

　　从该基金的资产配置、行业配置和股票、债券的重仓情况以及未来操作策略来看，金融板块对基金估值稳定性的强力支撑以及房地产板块在估值反弹开始逐渐走入佳境的情况下，我们对该基金未来中短期行情内的业绩加速上扬充满信心，值得进行深入关注。

　　（执笔：王耀磊 唐雷 姚东