创业板公司中报点兵 曝10净利倍增股

　　汤臣倍健:业绩依然高速增长,价值基本体现

　　汤臣倍健 300146

　　研究机构：航天证券 分析师：何筱微 撰写日期：2012-08-03

　　行业评级:看好

　　上半年业绩依然高速增长。公司在2012年1-6月实现营业收入5.28亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.8亿元,分别比上年同期增长88.1%和100.93%;EPS为0.82元。

　　二季度增速放缓,“问题胶囊”事件有望逐步消除。

　　公司一季度营收及净利润的同比增幅分别为114.64%和161.1%,二季度营收及净利润的同比增幅分别为65%和50%。增速放缓主要是受3月底发生的螺旋藻事件以及4月发生的“问题胶囊”事件的负面影响所致。目前螺旋藻事件的负面影响基本消除,相关产品正常销售,而“问题胶囊”事件预计将随着下半年品牌推广,美誉度修复而逐步消除。

　　销售渠道建设稳步开展。公司在传统营销网络建设和连锁营销渠道建设共同推进,截至2012年6月30日,公司销售终端数量达到28000多个,较2011年年底增加约7000多个,连锁营养中心已有约490家,较2011年底增加52家,其中,直营店增至164家,联营店增至319家。产品成功进入89家百强连锁药店和25家百强商业超市。

　　品牌推广力度加大,产品知名度及形象有望提升。姚明代言的新品牌片正在后期制作中,预计在今年下半年开始进行新一轮品牌推广活动,届时虽然销售费用将有所增加,但无形中将提高公司产品形象及美誉度。

　　目前估值水平较高,调整为中性评级。我们预计公司在2012年-2014年营业收入分别为11.67亿元、19.34亿元和31.33亿元,增速分别在77.29%、65.76%和62.03%;EPS分别为1.35元、2.09元和3.29元。给予2012年40-50倍PE,对应目标价格为54-67.5元。

　　公司业绩有望持续高速增长,但目前估值处于同行业较高水平,我们调低前期的增持评级为中性评级。

　　风险提示:食品安全风险;原材料价格上涨的风险。