科恒股份上市即停牌 变脸早有先兆

　　科恒股份开盘首日大涨，随后几日持续走跌，30日跌停，31日遭临时停牌。

　　“上市前做高业绩蒙混过关，上市后业绩下滑套牢所有投资者。” 科恒股份上半年业绩变脸就已确定，其保荐机构及保荐人被推上风口浪尖。

　　变脸早有先兆

　　中国证监会网站显示，科恒股份此次的IPO申请于2012年3月13日过会。6月27日，其IPO正式获得相关的发行批文，随后科恒股份便开始进行路演、询价、申购等发行程序， 7月26日正式登陆创业板。

　　科恒股份IPO流程紧密，唯独漏了业绩下滑预告，直到万事俱备，才在25日想起该提醒投资者：2012年1-6月预计净利润4100万元 - 4400万元，同比下降48.24% - 44.45%。

　　对于业绩下滑，科恒股份董秘唐秀雷解释称：“下游的客户还是以出口为主，这个是受了欧美经济的负面影响；另外，所得税税率、高新技术企业资格刚开始复审，要年底才能下来，这个所得税是先交后返的形式；还有一个就是，去年稀土涨幅比较大，在整个过程中，存货有一些增值。”但是，实际上，上述情况科恒股份应该早已得知。

　　欧美经济放缓并非最近出现，为业绩下滑寻理由时称“今年1-6月未获取存货利得，2011年上半年净利润包含存货利得约2900万元，剔除该存货利得，2011年上半年净利润约为5000万元”，难道报送证监会审查时也曾“剔除”？

　　另外，即使按15%的所得税税率计算，公司2012年1-6月实现净利润也仅为4646.67万元 - 4986.67万元，仍比2011年同期净利润7921万元下降41.34% - 37.04%。

　　同行业其他企业处于水深火热之中，似乎只有科恒股份能“置身事外”。在招股书中，彩虹股份和天通股份均为其同行业上市企业。

　　彩虹股份2011年实现营业总收入为3.57亿元；同比降低68.94%，归属于上市公司股东的净利润亏损5.17亿元，而在2012年度上半年业绩公告中则称“预计公司上半年亏损7000万元左右，公司上年同期实现净利润1098.87万元”。

　　天通股份公司2011年度归属于上市公司股东的净利润1210.30万元，同比下降85.64％，在公告中称“预计公司2012年1-6月归属于上市公司股东的净利润将亏损4800万元左右”。

　　科恒股份已是二次过会，2010年12月第一次上会被否是因为成长性不足，但2011年业绩实现大突破，全年营业收入同比增速为200%，净利润同比增速429%，这种突如其来的增长使得它成功通关。科恒股份表示这得益于产品销售价格提升及销量增加以及存货利得。

　　公司称：“如果在原材料价格上升时，能够在短时间内相应调整产品销售价格，实现有效传导，则公司的盈利能力将得到提升。”但是同时，当原材料价格下降时，对盈利能力也能实现“有效传导”。目前，该公司产品售稀土原材料成本占比超过80%。

　　一行业分析师告诉时代周报记者：“稀土价格去年下半年开始下降，今年1-2月回稳，3月跌，4月再度回稳，6月初又开始下滑，虽然上有政策推进，但短期内还是影响不大。”

　　记者曾多次致电科恒股份，但是一直无人接听。

　　据业内人士介绍，在7月13日发布招股书之时，科恒股份对上半年的业绩应一清二楚，但公司并未在招股书中标明；因为科恒股份深知，一旦市场获悉公司上半年业绩下滑逾四成，则科恒股份的申购工作可能会受到较大的影响。

　　另一投行人士也表示，“如果了解到这一情况，市场在对科恒股份的发行询价和最终的定价上肯定会有较大的折扣。”

　　保荐机构难逃追责

　　上市就变脸，这是投资者最不愿意看到的。

　　财会专家马靖昊曾发表博文，目前“IPO市场”混乱，甚至老太婆都要请券商这个媒婆带几个帮手，将其打扮成“花姑娘”上市，让保荐人抬上花轿，再发布“招郎”说明书，路演一回，老太婆就风光出嫁了。但老太婆终归是老太婆，上市后总有脱光的一天，这就是上市不久后“花姑娘”业绩变脸的原因。

　　科恒股份绝非个案，百隆东方6月12日挂牌，7月30日中报预告，预计上半年净利润同比下降幅度在55%-75%之间；首航节能3月29日上市，7月13日中报预告，预计上半年净利润将为3.07亿元-3.59亿元，同比下降30%-40%，诸如此类的公司伤透了投资者的心，不得不一次次地质问“谁来负责”。

　　“自从新股发行制度改革实施以来，监管层对于新股的审核方向便已经发生了转变，更进一步强调和要求公司信息披露的完整、公开和透明，要求尽可能对公司经营方面产生影响的事件都真实披露，而且多做风险提示。”有接近于监管层的知情人士曾透露。

　　科恒股份采取的，却不是尽可能真实披露，而是尽可能拖延隐瞒。

　　根据《证券发行上市保荐业务管理办法》，保荐机构推荐发行人证券发行上市，应当遵循诚实守信、勤勉尽责的原则，按照中国证监会对保荐机构尽职调查工作的要求，对发行人进行全面调查，充分了解发行人的经营状况及其面临的风险和问题。

　　再看助推科恒股份上市的功臣，国信证券以及两名保荐人杨健和陈大汉，是否做到了要求的“诚实守信，勤勉尽责”？

　　2011年，科恒股份营业收入突破10亿元，尽管如此，2009年至2011年科恒股份应收账款占流动资产五成以上，2011年的应收账款余额大幅增长至2.17亿元，同比增加1.22亿元；相比高额的应收账款，其2011年经营活动现金净流量仅为612万元。

　　投资者的心正忐忑不安，保荐人出来摇旗“符合上市规定”。

　　翻阅其中一名保荐人陈大汉的履历，竟发现他曾是腾邦国际上市之时保荐项目组的成员，腾邦国际上市后，业绩与股价双双下跌。

　　保荐机构以及保荐人难道都只“荐”不“保”？

　　一熟悉证券法规的广东高校老师表示：“某种程度上，公司和保荐机构是穿一条裤子的，上市成功了，双方都有利。而且现在对保荐人的惩罚力度太小，违规成本低，在更多的利益面前，过度包装的行为就不难理解了。”

　　拟上市公司和保荐机构为谋取利益的所作所为遭人唾弃，但是他们得以上市是通过上级机构核准的。多名投资者质疑：“这样的公司为什么可以上市？”

　　从目前的情况来看，IPO不断扩容，虽然有部分公司选择了“终止审查”，但依旧有大量的公司涌入市场，当中鱼龙混杂。发审监管的漏洞导致的苦果子只能让市场与投资者消化。