最牛新股科恒股份为什么被“制度性爆炒”

　　12.94倍发行市盈率的科恒股份，首日遭爆炒。流通盘小、发行市盈率创业板倒数第一，是爆炒的两大诱因。

　　深层次的追问至少有几个——

　　一是业绩预告为什么不提早公布，而迟迟推到申购完毕、上市公告书发布的时候才出来？

　　二是，保荐承销商国信证券的估值区间下限高出最终发行价至少20%，承销商定价失败，是否诱导了机构报价？

　　三是，改革后的新股办法让配售机构首日即获流动性，是否加大了个股波动风险、让公众买单？

　　四是，新股存量发行仍止于纸面文字，如何减少新股发行量缓解二级市场压力，并降低IPO超募风险？

　　科恒于3月8日发布招股书申报稿。3月13日通过证监会创业板发审。7月6日公布批文，发布初步询价和推介公告。科恒如其他新股一样完成3场机构路演，并无异常。

　　7月13日的发行公告显示，科恒发行价48元/股对应2011年摊薄后市盈率12.94倍。发行1250万股，网下网上各占一半。按照科恒拟募集资金和股数倒推，其“心目中”的发行价仅13元左右，发行价被拔高超过2倍。实际上，科恒募集6亿，是计划募集的3倍多。

　　机构对科恒的热情并不高，初步询价报价不低于48元的累计拟申购量2775万股，超额认购仅4.44倍。国信证券给出的估值区间是61.95-74.34元，下限高出发行价20%以上。

　　国信投行部人士对我解释，这是研究员的独立预测，研究与投行有“防火墙”。我也征询了别的券商，说国信这种项目多的投行，新股定价并不激进，但不排除个别项目上的利益勾结。

　　科恒报价方面，高于等于发行价的有，海通证券自营55元、西部证券自营48元、西部证券自营51元、江海证券自营50元、东兴证券自营48元，宝盈基金4个账户分别报价50元和55元，景顺长城4个账户分别报价50元和49.8元，易方达报价最高60元，推荐类江苏瑞华48.1元，兴业国际信托3个账户分别报价48元、50.1元和52元，昆仑信托报价58元。

　　海通对科恒定价45.11-52.05，申万55.74-71.64，华泰44.22-56.28，券商最高定价超不过国信的估值上限。

　　由于机构热情不高，22%的网下中签率是网上的20倍，回拨后，公众承担了70%的发行量。但机构与公众分别持股都不多，客观上造成科恒被爆炒。

　　值得注意的是，科恒在发布上市公告书同时，预测中期业绩下降44%-48%。为何等到申购完毕才公告这个巨大风险？

　　科恒人士对我解释，按照现行管规，7月份发行的新股可以不补中报，当然也无从补一季报。6月27日的证监会发行批文第四条显示，核准发行之日到本次股票发行结束前，若发生重大事项或者财务报表超过有效期，应及时报告。公众做了冤大头。证监会即便“被知道”科恒中期业绩大降的重大事项，也没有让其在新股申购前公告。证监会发行的自主裁量权之大，让公众心寒。

　　科恒26日上市，52.4%涨幅、84.68%换手率，使其成为近期市场“最牛”新股。科恒首日遭机构账户卖出4800万元，初略计算卖出71万股占机构持股的近20%。上市翌日，科恒上影线报跌，其A股噩运似乎刚刚开始。